债市维持双向震荡,等待更为明确的信号拐点。今年以来债市波动主要来源于资金面+债券发行节奏,对美伊冲突带来的外溢效应明显脱敏。4 月初-4 月末,DR007 明显低于 7天逆回购利率,资金成本走低使得增配利率债的动力上行。从经济层面来看,信贷投放表现疲软,进一步压低收益率。一季度以来新增人民币存款和贷款之差处于较高的水平,叠加 3 月信贷需求较弱,大量资金在银行体系冗余。展望下半年,宏观基本面和信贷需求未走出明确的趋势性行情,或难以支撑利率出现趋势性上行。但同时也不具备引导利率显著下行的核心动力,综合来看,利率波动幅度则相对有限。