动力电池盈利拐点将至,卡位宝马大圆柱电池结构创新。2024 年公司储能/动力出货量分别为 50.45/30.29GWh,同比 +92%/+8%, 25Q1 公司储能、动力出货量分别为12.67/10.17GWh,同比+81%/+58%,储能出货量维持高增,动力在 25Q1 恢复高增长,主要受益于下游客户小鹏、零跑等客户放量。我们预计 2025 全年公司储能、动力出货量有望分别达 81/52GWh,同比+60%/+72%,全年出货量维持高增长。盈利能力方面,公司储能业务从 24Q2 开始有望维持满产状态,稳态满产稼动率对应净利率预计约为 10%;2024 年动力电池年产能利用率不足 50%,25Q1 提升至 70%,25Q2 有望继续提升至 80%区间带来动力电池盈利拐点,有望提升至 5%净利率水平。