油品销售基础稳固,中高油价背景下,销售板块盈利较可观。在 2020-2022年,受疫情影响,居民出行受限,叠加新能源汽车消费替代,中国石油单站加油量有所下滑。疫情影响减弱后,公司成品油消费明显修复,2023 年公司成品油总销售量 1.66 亿吨,同比增长 10%。从盈利角度看,公司成品油销售盈利易受下游需求及国际油价波动影响,2010-2023 年公司成品油外采量占其销售量比例平均为 38%,整体外采量占比较高。在国际油价上行趋势下,公司成品油库存增值,销售板块盈利表现较好;而在油价下行阶段,公司成品油销售板块易受库存减利等因素影响。我们测算了自 2010 年来公司销售板块的盈利中枢表现,在油价高于 80美元/桶时,公司销售板块营业利润中枢为 150亿,而当油价低于 80美元/桶时,营业利润中枢为 32 亿,在中高油价背景下,公司成品油销售板块盈利相对可观。从行业市场占有率角度看,2023 年公司加油站数量为 2.28 万座,在国内市占率达到 20%,行业龙头地位稳固。我们认为,在中高油价背景下,公司成品油销售业务盈利稳定,叠加行业高市占率地位为公司打造独特的护城河,公司盈利保障性有望增强。