母公司销售强劲,增长前景确定性高。公司母公司越秀地产(00123 HK)过去两年的合约销售实现逆周期增长,不仅跑赢民营开发商,也跑赢国企同业。根据克而瑞的数据,2022 年越秀地产(00123 HK)的总合约销售金额为人民币 1,250 亿元,在开发商销售排行榜中排名第 16 位。相比之下,2021 年越秀地产(00123 HK)的销售额仅排名第 37 位。2023 年上半年,越秀地产(00123 HK)销售势头强劲,销售额达人民币 836 亿元,同比增长 71.0%。越秀地产(00123 HK)在短时间内成长为粤港澳大湾区的头部开发商,不仅体现在销售规模上,还在交付质量和品牌方面。土地投资方面,越秀地产(00123 HK)也凭借雄厚的资金优势,保持了更为进取的步伐。从 2022 年土地购置面积来看,越秀地产(00123 HK)2022 年新增土储面积 695 万平方米,是 2022年总合约销售面积(414 万平方米)的 1.68 倍,处于行业领先水平。考虑到合约销售面积在未来将逐步转化为越秀服务的在管面积,我们预计未来三年越秀服务每年将从母公司获得 400-500 万平方米的在管面积。