过去三年各赎回潮阶段中两类纯债型基金的实际赎回规模及对应信用债估值收益率、信用利差指标变动

基于历史数据来看，短期纯债型基金和中长期纯债型基金在各赎回潮时间段的赎回规模与同期信用债、二永债的收益率上行幅度、信用利差走阔幅度之间基本存在较为显著的正相关。拟合结果显示，信用债方面，短期债基赎回规模与 1 年期 AAA 级信用债收益率变动和信用利差走阔幅度之间呈现较明显的对数关系，中长期债基赎回规模与 5年期 AAA 级信用债收益率变动之间的对数拟合优度更高；二永债方面，短期债基赎回规模与 3 年期 AAA-级二永债收益率变动、利差走阔幅度之间呈现较明显的对数关系，中长期债基赎回规模与 7 年期 AAA-级二永债收益率变动之间的对数拟合优度更高。以上结果意味着在赎回规模较小的阶段，信用债和二永债收益率对基金流动性冲击的影响更为敏感，而当赎回规模扩大至一定程度后，其对收益率上行的边际推动效应逐步减弱。这一特征与市场常规反应机制相符，即初期赎回主要通过被动抛售流动性较好的债券并引发价格调整，而当赎回持续至较大规模时，市场对风险的预期逐步出现分歧，新增抛压的边际增幅反而因负债端稳定性存在差异导致的机构行为分化而有所趋弱。值得注意的是，债基赎回规模与信用债和二永债利差变化之间的对数拟合优度一般，或与利率债流动性较好、波动较大、受债基抛压影响有限相关。