国内铜社会库存：春节后快速去库，季节性特征明显

2026-07-08 10:45:06

国内铜社会库存呈现出明显的春节后去库规律。每年春节后，随着下游加工企业复工复产，铜消费需求逐步回升，社会库存通常从春节前后的年内高点快速回落，去库周期一般持续至二季度末。2022-2026年各年均遵循这一季节性规律，去库节奏和幅度因当年供需格局而异。2026年在供给端大矿山复产延后、需求端电力投资高增的背景下，去库力度尤为显著。数据来源：SMM，国联民生证券研究所

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国内铜社会库存春节前后去库趋势（2022—2026年）
年份	春节后去库趋势	去库周期
2022年	春节后库存高位逐步回落	约10-12周
2023年	去库节奏平稳	约10-12周
2024年	去库速度加快	约8-10周
2025年	去库力度增强	约8-10周
2026年	去库超预期，力度为近年最大	约6-8周

数据来源：SMM，国联民生证券研究所

从国内铜社会库存春节后的去库规律来看，可以提炼出三个关键判断：
春节后去库是铜市场的强季节性规律。每年春节前后，下游加工企业停工导致库存被动累积至年内高点；节后复工复产启动，铜消费需求集中释放，库存随之快速回落。这一规律在2022-2026年各年均得到验证。
2026年去库力度为近年最强。 2026年春节后，国内铜社会库存去库速度显著快于往年同期，去库周期缩短至约6-8周。在供给端大矿山复产延后、再生铜供应下降的背景下，叠加电力投资高增（2026年1-4月电网投资同比+32.4%）带来的需求韧性，库存去化超出市场预期。
去库节奏反映终端需求强度。去库速度的快慢是衡量铜实际消费强弱的重要指标。2026年去库周期较2022-2023年缩短约4周，表明终端需求（尤其是电力领域）的释放节奏明显加快，为铜价中枢上移提供了基本面支撑。

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