2025 年主要上市险企 OCI 股票的规模及占比延续上升趋势,高股息投资整体呈现出规模扩容、结构优化、策略差异化的显著特征。截至 2025 年末,主要上市险企以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票规模合计达 10746.89 亿,较年初净增 5732.67 亿,在股票的占比达 39.7%,在股票+基金中的占比为 27.6%,在总投资资产中的占比为 4.8%,均呈逐年攀升趋势,但 25H2 提升幅度边际有所放缓。由于新会计准则下计入 FVOCI 科目的股票原则是不以交易为目的,公允价值波动计入其他综合收益且出售以后价差损益不转利润,只有股息分红可以进入投资收益,因此预计该部分资产均为高股息股票。此外,考虑到(1)上市险企为保证一定的持仓灵活性和获取价差收入,可能还将部分高股息股票计入FVTPL 科目,(2)非上市险企预计也持有一定的高股息股票,预估全行业保险资金实际的高股息持仓在 2 万亿左右。我们认为,近年来保险资金对红利股票的大幅增配,既是顺应资本市场结构性行情、把握高股息板块长期投资价值的主动选择,也是在低利率、新准则背景下平衡投资收益稳定性与业绩波动的重要策略调整。