2024年，自免双抗/CAR-T领域的BD交易热度大幅提升。全年总金额超1亿美元的重磅交易共7起，较前几年显著增加。同润生物将其CD3/CD19双抗CN201授权默沙东，获得7亿美元首付款（接近6亿美元里程碑），创下自免双抗领域首付款纪录；恩沐生物将CD3/CD19/CD20三抗授权GSK，首付款3亿美元；嘉和生物将CD3/CD20双抗授权TRC 2004，总金额4.43亿美元。MNC对自免BCDT新技术的强烈布局意愿，印证了双抗/CAR-T在自免领域从“概念验证”向“产业加速”的跨越，BD交易的密集发生也为国内相关标的提供了重要的估值锚点。
2024年BD交易全景——7起重磅交易、总金额超40亿美元
2024年自免双抗/CAR-T领域BD交易呈现“数量多、金额大、节奏快”的特征。多抗类方面，同润生物CN201（CD3/CD19双抗）授权默沙东（首付款7亿美元，总金额13亿美元）；恩沐生物CMG1A46（CD3/CD19/CD20三抗）授权GSK（首付款3亿美元，总金额8.5亿美元）；岸迈生物EMB-06（CD3/BCMA双抗）授权Vignette Bio（首付款6000万美元，总金额6.35亿美元）；嘉和生物GB261（CD3/CD20双抗）授权TRC 2004（总金额4.43亿美元）；南京维立志博LBL-051（CD3/CD19/BCMA三抗）授权Oblenio Bio（总金额6.14亿美元）。
CAR-T方面，Precision Bioscience将Azercabtagene zapreleucel（CD19 CAR-T）授权TG Therapeutics（总金额3.055亿美元）；北京艺妙神州将IM19（CD19 CAR-T）授权华东医药（总金额1.70亿美元）。7起交易合计首付款超12亿美元，总金额超40亿美元。2024年的BD热潮标志着自免双抗/CAR-T从早期研发阶段正式进入产业化和商业化加速阶段。
交易结构分析——MNC为何重金押注自免BCDT
MNC重金押注自免BCDT的逻辑可归结为三点。第一，市场空间巨大——SLE、RA、MG等自免疾病全球患者数千万，现有药物仅能控制症状、无法治愈，存在巨大的未满足临床需求。第二，技术代际优势——TCE双抗和CAR-T能够深度持久清除B细胞，有望实现“治疗性缓解”而非“症状控制”，这是传统单抗和JAK抑制剂无法企及的。第三，管线稀缺性——自免双抗/CAR-T目前仍处于早研阶段，全球进入临床的管线数量有限，MNC通过BD交易快速获取稀缺资产，卡位千亿自免市场。
默沙东7亿美元首付款引进CN201，是自免双抗领域金额最大的首付款之一，反映出MNC对CD3/CD19双抗在自免领域潜力的极高认可。GSK 3亿美元引进CD3/CD19/CD20三抗，布局SLE适应症，填补了其在自免创新管线中的空白。BD交易不仅为被授权方提供研发资金，更为授权方（国内biotech）提供了产品临床推进的加速通道和全球商业化的路径。
国内企业受益——BD交易为管线估值提供锚点
BD交易密集发生对国内自免双抗/CAR-T标的具有重要意义。首付款和里程碑金额为同类管线的潜在价值提供了参考基准——同润生物CN201的7亿美元首付款表明，一款具有差异化优势的CD3/CD19双抗在自免领域的价值可达数十亿美元级别。嘉和生物、岸迈生物、恩沐生物等通过BD交易获得可观现金流，延长了核心管线的研发跑道。
国内布局自免双抗/CAR-T的企业包括神州细胞（SCTB35，CD3/CD20双抗，SLE II期）、药明巨诺（瑞基奥仑赛，CD19 CAR-T，SLE II期）、传奇生物（LCAR-AIO，CD19/CD20/CD22 CAR-T，SLE I期）、石药集团（SYS6020，BCMA CAR-T，MG/SLE I期）、信达生物（伊基奥仑赛，BCMA CAR-T，MG/SLE IND）、康诺亚/诺诚健华（CM355，CD3/CD20双抗，潜在自免布局）、智翔金泰（GR1803，CD3/BCMA双抗，潜在自免布局）。BD交易热潮为这些标的提供了估值支撑和退出路径。
2024年自免双抗/CAR-T领域重磅BD交易| 交易时间 | 转让方 | 受让方 | 管线/资产 | 技术类型 | 首付款（亿美元） | 总金额（亿美元） |
|---|
| 2024.08.09 | 同润生物 | 默沙东 | CN201 | CD3/CD19双抗 | 7 | 13 |
| 2024.10.29 | 恩沐生物 | GSK | CMG1A46 | CD3/CD19/CD20三抗 | 3 | 8.5 |
| 2024.11.07 | 维立志博 | Oblenio Bio | LBL-051 | CD3/CD19/BCMA三抗 | 0.35 | 6.14 |
| 2024.09.04 | 岸迈生物 | Vignette Bio | EMB-06 | CD3/BCMA双抗 | 0.6 | 6.35 |
| 2024.08.05 | 嘉和生物 | TRC 2004 | GB261 | CD3/CD20双抗 | - | 4.43 |
