2025年6月，生猪养殖行业的盈利状况出现了关键转折——自繁自养生猪头均亏损3元，为2024年5月以来首次亏损；外购仔猪头均亏损211元，亏损幅度进一步扩大。中邮证券报告指出，猪价在底部区域呈现难跌难涨僵持局面，行业进入盈亏临界点，成本博弈将是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。本文基于报告核心数据，深入解析生猪养殖盈利变化与行业竞争格局。
盈利现状——自繁首亏，外购深度亏损
截至2025年6月13日当周，自繁自养生猪头均亏损3元左右，为2024年5月以来首次亏损。这一转折标志着行业整体盈利能力的进一步弱化，养殖端经营压力加大。
外购仔猪头均亏损211元，较上周多亏90元。外购仔猪模式亏损幅度显著大于自繁自养，反映仔猪成本高位与肥猪价格低迷的双重挤压。中小养殖户经营压力突出。
自繁自养模式的盈亏平衡被打破，具有标志性意义。2024年5月以来，自繁自养持续处于盈利状态，但盈利幅度逐步收窄，最终在2025年6月转入亏损。这一变化将影响养殖户的补栏和压栏决策。
亏损成因——猪价下行与成本企稳的双重挤压
亏损的直接成因是猪价下行与成本企稳的双重挤压。猪价方面，截至6月15日全国生猪均价14.06元/公斤，较年初下跌明显。供给压力持续释放，消费疲软对价格形成压制。
成本方面，饲料成本下降已告一段落。玉米、豆粕等饲料原料价格在经历前期下跌后逐步企稳，养殖成本的下降空间收窄。养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等内生因素。
仔猪成本方面，外购仔猪模式受仔猪价格高位影响，成本压力更大。仔猪补栏积极性受猪价低迷抑制，但仔猪价格调整滞后于肥猪价格，导致外购仔猪养殖利润快速恶化。
行业分化——成本差异决定盈利能力
当前猪价水平下，行业整体进入盈亏平衡线附近，但不同模式、不同企业之间的盈利能力差异显著。
自繁自养模式仅小幅亏损（-3元/头），反映一体化养殖企业的成本控制能力仍然较强。外购仔猪模式亏损严重（-211元/头），反映单纯育肥环节的盈利压力更大。
企业间的成本差异将更加明显。龙头企业的完全养殖成本已降至14元/公斤以下，在当前猪价下仍可保持微利；而高成本养殖主体的亏损幅度更大，经营压力更为突出。
成本博弈将是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。企业间的成本、盈利能力差异将更加明显。
盈利展望——去化缓慢，利润分化持续
展望下半年，猪价尚无明显利空因素，行业主动去产能的压力或主要来自两方面：一是原材料价格上涨或带动成本上行；二是疾病、环保等不确定性因素扰动。
25年猪价或窄幅波动，行业去产能或较难推进。在猪价难以大幅反弹的背景下，成本控制能力将成为企业盈利的核心决定因素。
盈利分化将持续。龙头成本优势相对明显且确定性高，在猪价低迷期仍可保持盈利。中小企业成本下降空间大，但需要验证其成本改善的持续性。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。
表3：生猪养殖盈利情况对比| 养殖模式 | 头均利润（元/头） | 周度变化 | 亏损程度 |
|---|
| 自繁自养 | -3 | 首现亏损 | 小幅 |
| 外购仔猪 | -211 | -90 | 深度 |
投资建议与风险提示
25年猪价或窄幅波动，成本博弈是竞争重点，优势企业仍可盈利。建议关注成本优势突出的标的：牧原股份、温氏股份（龙头成本优势相对明显且确定性高），以及巨星农牧、华统股份（中小企业成本下降空间大、弹性大）。
风险提示：猪价若持续低迷将扩大行业亏损面；原材料价格波动可能影响养殖成本；动物疫病风险可能对供给形成冲击。
