Robotaxi商业化进程加速正重塑汽车产业链价值分配。爱建证券研报认为，Robotaxi价值核心从传统品牌+渠道+制造能力转向自动驾驶算法、AI算力、车端芯片及运营网络。整车规模放量是供应链环节价值传导的前提，建议布局算力与芯片、高价值零部件及运营基础设施三大方向。中国在硬件成本、整车量产、路网基建及复杂路况数据等维度优势突出，随2027年7月L3/L4强制国标实施，产业链有望迎来系统性机遇。
上游：算力与芯片为长期高壁垒环节，线控底盘单车价值提升
算力决定模型能力与迭代速度，端到端大模型对训练算力需求指数级增长。特斯拉2026年Capex超过250亿美元投向AI基础设施，对应GPU、HBM和先进封装供应链确定性拉升。国内智驾芯片供应商地平线机器人（2026E PS约-19.2倍，仍处投入期）、黑芝麻智能（2026E PS约-6.3倍）等有望受益于国产替代加速。域控制器龙头德赛西威（2026E PE 16.6倍）、经纬恒润（2026E PE 28.9倍）受益于智驾域控渗透率提升。
线控底盘与高性能传感器方面，Robotaxi安全性要求驱动感知与执行系统向高可靠、一致性升级。线控制动龙头伯特利（2026E PE 13.4倍）、全球转向龙头耐世特（2026E PE 8.3倍）受益于线控转向量产落地。激光雷达方面，禾赛科技（2026E PE 29.9倍）、速腾聚创（2026E PE 100.7倍，高成长阶段）受益于Robotaxi对远距离高精度感知的刚性需求。
中游：整车规模放量先行，掌握全栈算法车企率先受益
整车规模放量是供应链价值传导的前提。Robotaxi重塑车-网-算价值分配，掌握全栈算法与整车制造的头部车企能率先规模化交付而受益。小鹏汽车（2026E PS约176倍）计划2026年推出Robotaxi车型；理想汽车（2026E PE 18.5倍）量产车队数据反哺智驾算法迭代；赛力斯（2026E PE 8.6倍）绑定华为智驾生态；零跑汽车（2026E PE 11.6倍）智能化技术迭代与高阶智驾落地。
传统车企加速布局：吉利汽车（2026E PE 6.7倍）旗下曹操出行开启Robotaxi业务；广汽集团旗下埃安霸王龙是小马智行合作车型；江淮汽车为百度Apollo RT6代工（2026E PE 25.2倍）。北汽蓝谷（2026E PS约-13.9倍，亏损收窄）与小马智行合作紧密。
下游：出行运营平台价值重估，高利用率为核心商业模式
Robotaxi商业模式核心在于高利用率。私家车日均利用率约4-5%，网约车司机约40-50%，Robotaxi全天候运营理论利用率上限可达70-80%，较私家车提升约15倍。Uber/Lyft模式下人工成本占收入65-70%，平台抽成27-30%；特斯拉省去人工成本后单车利润率远超传统平台。
国内出行运营平台：如祺出行（广汽旗下，布局粤港澳，2026E PE约54.1倍）、曹操出行（吉利旗下，2026年布局Robotaxi）、大众交通（上海老牌客运企业，Apollo合作）、锦江在线（合作小马智行）。充电与运维基础设施为关键约束，建议关注具备高功率充电网络布局及规模化运维能力的服务商。
投资策略：三主线布局Robotaxi产业链
主线一：算力与芯片环节，长期受益于端到端模型对训练算力的指数级需求增长，关注地平线机器人（智驾芯片底层算力）、德赛西威（域控制器龙头）、均胜电子（全球化配套）。主线二：高价值零部件环节，线控底盘与高性能传感器受益于Robotaxi高安全要求，关注伯特利（线控制动）、耐世特（线控转向）、禾赛科技（激光雷达）、豪恩汽电（智能驾驶传感器）。主线三：整车与出行运营，整车规模放量先行，关注小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、吉利汽车；出行平台关注如祺出行、曹操出行。中国在硬件成本、整车量产、路网基建及复杂路况数据等维度优势突出，随智驾渗透率上行、试点扩围，叠加2027年7月实施L3/L4强制国标推动标准化，利润将向上游核心零部件与下游运营、补能设施两端转移。
图表5：Robotaxi产业链核心标的估值（2026E）| 分类 | 简称 | 代码 | 2026E PE | 核心逻辑 |
|---|
| 感知层 | 禾赛科技 | 2525.HK | 29.9 | 全球车载激光雷达龙头 |
| 速腾聚创 | 2498.HK | 100.7 | 激光雷达供应商 |
| 舜宇光学 | 2382.HK | 13.6 | 车载镜头与模组龙头 |
| 豪恩汽电 | 301488.SZ | 86.9 | 智能驾驶传感器供应商 |
| 决策层 | 德赛西威 | 002920.SZ | 16.6 | 自动驾驶域控制器龙头 |
| 地平线机器人 | 9660.HK | -19.2 | 智驾芯片供应商 |
| 均胜电子 | 600699.SH | 16.4 | 自动驾驶域控制器 |
| 执行层 | 伯特利 | 603596.SH | 13.4 | 线控制动龙头 |
| 耐世特 | 1316.HK | 8.3 | 全球转向及动力传动供应商 |
| 整车 | 小鹏汽车 | 9868.HK | -176.0 | 计划2026年推出Robotaxi |
| 理想汽车 | 2015.HK | 18.5 | 量产车队反哺算法 |
| 赛力斯 | 601127.SH | 8.6 | 绑定华为智驾生态 |
| 运营平台 | 如祺出行 | 9680.HK | 54.1 | 广汽旗下，布局粤港澳 |
| 曹操出行 | 2643.HK | 20.4 | 2026年布局Robotaxi |
