五矿证券2025年5月发布的《财报中的复苏信号》高端制造行业季报指出，自动化板块正从2024年的低谷中逐步走出，微观层面复苏信号日益明确。2025Q1自动化板块样本企业实现收入291亿元，同比增长9%，较2024Q4的1%显著提速；归母净利润24亿元，同比虽仍下降21%，但较2024Q4的-67%大幅收窄。从宏观数据看，M1增速已触底，代表企业资金状况企稳；发那科和安川中国区订单连续多个季度回暖。从下游需求看，锂电需求已有明显改善，光伏反转仍需时日。汇川技术、麦格米特、新时达、信捷电气、创世纪等在24Q4/25Q1两个季度收入保持两位数增速，表现领先。
宏观先行信号：M1触底，PMI扰动不改复苏趋势
M1增速作为经济领先指标，其触底对自动化板块具有重要的前瞻意义。M1代表企业活期存款规模，反映企业资金状况和投资意愿。M1增速触底回升预示着企业现金流改善和资本开支意愿恢复，是自动化设备需求回暖的宏观先行信号。
2025年一季度PMI较强，展现出复苏趋势。虽然4月PMI数据受到关税冲击有所反复，但随着对等关税大幅降低，后续数据谨慎乐观。4月PMI的短期扰动不改复苏大趋势，关税缓和后制造业景气度有望重回扩张区间。
从企业微观层面观察，发那科中国区订单连续多个季度回暖，安川中国区订单连续2个季度回升。日本自动化双雄的中国区订单同步回暖，是全球自动化龙头对中国制造业需求的直接验证，确认了自动化行业正处于景气回升通道。
财务报表改善：收入提速+现金流好转
25Q1自动化板块收入同比增长9%，较24Q4的1%显著提速，复苏势头确立。从细分领域看，综合收入同比+10%（表现最好），运动控制0%，机器人-16%（受光伏拖累），机床+27%（受益国产替代），激光-4%。机床领域增速领先，反映制造业升级和国产替代双重驱动。
盈利能力方面，25Q1归母净利润同比虽仍下降21%，但较24Q4的-67%大幅收窄，亏损缩窄趋势明确。综合归母利润-31%，运动控制-83%，机器人亏损扩大，机床-2%（相对稳健），激光-77%。利润端改善滞后于收入端，但降幅收窄的趋势已经确立。
现金流改善是自动化板块复苏的关键信号。25Q1应收票据及应收账款增速10%，与收入增速9%接近，6个季度以来首次接近匹配。应收账款增速的收敛表明行业回款情况好转，现金流改善是盈利持续复苏的重要前提。
下游需求分化：锂电改善，光伏待反转
从下游需求看，自动化板块呈现结构性分化。锂电需求已有明显改善——锂电设备25Q1合同负债环比增长31亿元，宁德时代表示当前产能利用率比较饱和，电池企业扩产意愿回升将直接拉动自动化设备需求。
光伏需求仍然低迷，是拖累机器人板块的核心因素。光伏行业产能过剩导致设备投资收缩，但产能出清后行业有望迎来新一轮技术迭代周期。自动化板块的下游需求结构正在从“光伏单极驱动”向“锂电+光伏+通用制造”多极驱动转变。
通用制造领域，机床板块25Q1收入同比+27%，表现最为突出。机床作为工业母机，其需求旺盛反映制造业整体升级趋势。汇川技术、麦格米特、新时达、信捷电气、创世纪在24Q4/25Q1两个季度收入保持两位数增速，通用自动化龙头率先复苏。
综合判断，2025年是工控自动化的复苏之年。关税仍是全年最重要变量，目前中美关税已出现明显缓和。自动化板块从2024年下半年逐步走出谷底，预判复苏强度不会太高，但确是重要的拐点。
表：自动化板块细分领域25Q1业绩增速| 细分领域 | 收入增速 | 归母利润增速 | 景气判断 |
|---|
| 综合 | +10% | -31% | 复苏初期 |
| 运动控制 | +0% | -83% | 底部震荡 |
| 机器人 | -16% | -440% | 仍受光伏拖累 |
| 机床 | +27% | -2% | 景气向上 |
| 激光 | -4% | -77% | 有待修复 |
