民生证券研报指出，以欧美为代表的发达国家“再工业化”将推动全球资本形成率上升，而中国在机械设备及运输设备上的产业链地位较高，从中国购买资本品是全球产能建设绕不开的环节。中国工程机械和重卡出口与全球投资率周期高度一致，根据IMF预测，世界投资率将在2025年反弹，标志着明年可能成为中国资本品出口大年。
全球投资周期与中国资本品出口的协同关系
中国资本品出口与全球投资周期存在高度协同关系。工程机械出口方面，中国挖掘机、装载机、起重机等产品出口增速与世界投资率周期项（即投资率偏离长期趋势的波动）走势高度一致。重卡出口同样表现出与全球投资率周期的同步性。2008-2009年全球金融危机后投资率触底，中国工程机械出口随后反弹；2015-2016年全球投资率低点，中国出口同步承压；2021年全球投资率因疫后刺激反弹，中国工程机械出口大幅增长。IMF预测世界投资率将在2025年触底反弹，标志着中国资本品出口可能进入新一轮上行周期。
欧美“再工业化”——资本品需求的结构性增量
以欧美为代表的发达国家“再工业化”是推动全球资本形成率上升的重要力量。美国2022年《通胀削减法案》（IRA）和《芯片与科学法案》提供数千亿美元补贴吸引制造业回流，欧洲“REPowerEU”计划推动能源基础设施投资。全球资本形成率上升将直接拉动资本品需求——机械设备、运输设备、电气设备等是产能建设的基础投入品。中国在机械设备及运输设备领域的全球价值链地位较高，从中国购买上述资本品是全球产能建设绕不开的环节。近期美国对中国加征关税的同时，提出对光伏制造设备等有利于本土“再工业化”的资本品进行豁免听证，反映了资本品在贸易条件上的回旋余地。
中国资本品出口的竞争优势——产业链地位+关税承受能力
中国资本品出口具备双重优势。第一，产业链地位优势——中国在机械设备、运输设备上的全球市占率较高，具有产业集群、成本控制、交付效率等方面的综合竞争力。第二，关税承受能力优势——从毛利率水平衡量，光伏设备、环保设备等资本品能承受相对产品更高的关税（二级行业测算中可承受额外关税>25%）。2025年伴随全球投资周期重启，中国资本品出口可能进入大年。重点受益品类包括工程机械（挖掘机/装载机/起重机）、重卡、光伏制造设备、环保设备等。中国出口企业应积极把握全球资本品需求回升的窗口期，扩大在东南亚、中东、拉美等新兴市场的份额，同时关注美国“再工业化”进程中资本品关税豁免的政策机会。
表格：
中国资本品出口与全球投资率周期对比| 周期阶段 | 全球投资率 | 中国工程机械出口 | 中国重卡出口 |
|---|
| 2008-2009年 | 触底 | 随后反弹 | 随后反弹 |
| 2015-2016年 | 低点 | 同步承压 | 同步承压 |
| 2021年 | 疫后反弹 | 大幅增长 | 大幅增长 |
| 2025年（预测） | IMF预测反弹 | 有望迎大年 | 有望迎大年 |
