工程机械在欧美日澳的份额仅有5%，而在其他地区已做到40%——这组数据清晰地揭示了资本品出海的增长空间。2020年以来的第二轮资本品出海浪潮，不再只是中国入世后的制造能力释放，而是供应链重构、海外产能投资、资源国资本开支与能源转型的多重共振。景顺长城这份报告从产业竞争力升级的视角，系统拆解了资本品出海从经济性、电动化到智能化的三级跳。
资本品出海的历史起点与第二轮浪潮
2002-2008年是中国资本品的第一波出口浪潮，彼时产品技术积累薄弱，大部分企业做的是出口生意而非全球化生意。2020-2022年，在疫情和地缘政治扰乱海外供应链的契机下，国产资本品承接海外供应链缺口，经过数年制造业升级后厚积薄发，产品质量和稳定性媲美外资。在22年海外供应链恢复、欧美PMI下行后，出口仍展现超预期韧性。
2020-2025年，北美、日韩/东亚和西欧在中国资本品出口中的占比分别下降8pct、6pct和1pct，而东南亚、南美和非洲占比则分别提升4pct、2pct和2pct。几条线索叠加后，资本品出海已不再是短期订单拉动的景气，而是一轮更长的全球需求重分配。
产业竞争力升级的三级跳
经济性——成本优势的持续扩大
海外通胀下外资同业产品涨价，国产成本竞争力提升。海外国产新挖机价格和卡特小松二手机价格一度相近，残值体系松动。亚非拉终端市场对中资新机的认可度提升，加速国产对欧美日韩二手机的替代。以手工具为例，美国生产成本较中国高出140%，2025年美国对全球钢铁征收25%关税后进一步加剧。
电动化——弯道超车的核心抓手
国产资本品凭借电动化实现弯道超车。叉车中国电动化率约80%，海外约65%；高空作业平台中国电动化率90%，欧洲50%，美国30%。处于发展阶段的装载机内销电动化率已达50%，搅拌车内销电动化率高达70%。电动装载机已在欧美高端客户中形成突破。锂电叉车5年使用成本较柴油叉车节省16.3万元，经济性优势显著。
智能化——下一个趋势性壁垒
智能化在电动化架构上更好实现，壁垒更高，促使资本品厂商进一步提升全球竞争优势。智能化在电动化节省能耗成本基础上进一步降本增效，对海外客户吸引力更强。无人驾驶矿车作为固定作业场景下电动化和无人化的良好载体，在国内外矿山已形成批量应用。
主要投资方向拆解
工程机械——份额提升空间最大
工程机械企业近年来海外占比快速提升。以挖机为例，2024年国产品牌合计台量份额约20%，欧美日澳份额约5%，其他地区份额40%。海外工程机械市场容量超9000亿元，品类扩张是份额提升的重要途径。越野叉装车、履带式装载机、挖掘装载机等品类国产份额仍在低位，后续空间广阔。
通用制造业与船舶——产业链迁移的直接受益者
叉车、注塑机、工控等通用资本品直接受益于全球产业链迁移。注塑机在海外消费品补库阶段结束后，仍受益于东南亚、墨西哥、匈牙利等地区产能转移。叉车受益于电动化优势在欧洲份额持续提升。船舶受产能备份带来运距增加叠加地缘政治影响，需求周期震荡上行，中国船企在人力、原材料、核心零部件、船台、生产效率等全环节具备全球竞争力。
矿用设备与能源设备——一带一路区域景气
有色价格高企、开支上行，叠加中资矿企全球化扩张，国产矿用设备迎来快速发展期。品类涵盖矿用工程机械、磨机、运输机、破碎机等。中东天然气处于扩产周期，外资产能短缺，国产阀门、深冷装备、储运等环节显著受益。
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