东吴证券研报提出，2025年军工行业布局方向聚焦主战装备与新质装备两大板块。主战装备方面，军机、航发、船舶、导弹等平台型和消耗性装备将迎来快速发展。新质装备方面，商业航天、无人装备、水下安防等领域展现出巨大发展潜力。
主战装备——配套和采购体系优化下价值中枢向龙头转移
主战装备是军工行业的基石，2025年将迎来配套和采购体系的持续优化。军机产业链随着新机型推出和大飞机批产提速而快速增长，航空发动机作为关键部件，其技术提升有力保障军机性能提升。船舶行业受益于全球军贸市场新发展期和国家政策扶持，有望迎来景气上行。远程制导弹药作为消耗性装备，其威慑与实战战略意义显著，产业链随下游装备放量而持续扩大。
从业绩表现看，导弹（营收+22.86%，归母净利润+90.25%）、船舶（营收+11.75%，归母净利润+42.82%）增速领先。航空装备受益于相关型号放量、主机厂实现均衡生产目标，业绩保持较快增长。地面兵装营收增长30.87%，实现扭亏为盈。
军机与航发——最稳健的军工长坡厚雪赛道
军机赛道短期看批产、长期看军贸，是军工行业最稳健的赛道之一。短期内主力机型持续批产、新机型快速迭代为产业提供坚实基础；中期维修需求随军机使用年限增加而增长；长期军贸和民用大飞机产业溢出效应进一步打开增长天花板。中航沈飞歼-35提升战斗机代际，航母配套隐形舰载机放量在即。中航西飞作为全谱系大飞机唯一主机厂，运-20奠定战略空军转型基础。
航空发动机是军工板块最长坡厚雪的细分赛道。新机列装、国产替代与消耗属性并举，多因素共驱军机航发放量。我国在航空发动机领域起步较晚，技术门槛极高，但新型号产品逐步成熟有望提升主机厂盈利能力。航发动力作为国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，产品谱系有望不断拓展。
船舶与导弹——高弹性方向迎来困境反转
船舶领域产业成熟度高，军船保障国家安全，民船市场景气周期到来为行业增长提供新动力。全球船舶大周期自2021年启动，当前仍维持较高景气度，头部船厂接单至2028年。中国船舶在全球造船市场中占据领先地位，手持订单和新接订单量均位居世界第一。建议关注航空母舰持续下水的属舰增量变化。
导弹领域困境反转特点最为显著，是2025年弹性最大的方向。全球武器弹药加速扩产，导弹供应与储备尤为紧迫。近年弹药产业链受供给、规划调整、人事调整等因素增速不高，目前需求具备较大修复弹性。北方导航作为兵器集团弹药链重要组成部分，惯性导航在火箭炮和智能炸弹领域需求旺盛。菲利华作为国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，卡位兵器集团远火产业链核心环节。
新质装备——商业航天、无人装备与水下安防
商业航天作为新质生产力重要方向，正从导入期迈向成长期。中国商业航天市场规模从2018年0.6万亿元增至2023年1.9万亿元，年均增长率达23%。2023年我国共完成26次商业发射，发射成功率达96%。航天电子作为航天科技集团体系内核心企业，在商业航天产业化提速背景下充分受益。中国卫星作为国内微小卫星制造龙头，在低轨卫星星座建设中发挥带头作用。
无人装备深刻改变战争面貌，将成为制胜未来战争的关键。无人作战装备具有人员零伤亡、作战成本低、作战能力可快速补充等特点。航天彩虹军用无人机性能处于世界一流水平，“彩虹”系列已出口海外积累大量实战经验。水下安防方面，我国起步较晚，未来有望加速建设。中国海防作为国内水下信息化龙头企业，通过资产重组形成了全产业链布局。
表：军工十一大方向核心推荐标的| 大类 | 方向 | 推荐标的 |
|---|
| 主战装备 | 军机 | 中航沈飞、中航西飞 |
| 航发 | 航发动力 |
| 船舶 | 中国船舶 |
| 导弹 | 北方导航、菲利华 |
| 新质装备 | 商业航天 | 航天电子、中国卫星 |
| 无人装备 | 航天彩虹 |
| 水下安防 | 中国海防 |
| 第二增长曲线 | 军贸 | 中无人机、国睿科技 |
| 大飞机 | 中航高科、中航机载 |
| 低空经济 | 中科星图、莱斯信息 |
| 国企改革 | 航天南湖 |
