端游MMO市场时隔多年迎来重磅新品。根据完美世界游戏官网，“诛仙”IP系列MMO新游《诛仙世界》正式定档2024年12月19日。截至11月7日，产品预约用户已超过300万人。广发证券最新报告深入分析《诛仙世界》的市场定位、付费模式和增量空间，基于“诛仙”IP累计超120亿元流水、8858万端游总用户、30岁以下用户占比50%等核心数据，量化测算新品上线对端游MMO市场的激活效应及对完美世界业绩的潜在贡献。
诛仙IP价值——累计流水超120亿、端游用户8858万
“诛仙”IP是完美世界旗下最具价值的游戏IP之一。根据伽马数据《移动游戏IP市场发展报告》，截至2020年12月，“诛仙”IP相关产品累计流水超过120亿元；“诛仙”IP相关话题微博阅读量270亿+、讨论量6000万+，最高排名热搜榜TOP1。2024年1-9月中国游戏市场82%流水来源于IP产品，游戏IP用户付费意愿达68%，IP是游戏市场重要的竞争力来源。
在端游用户基础上，《诛仙》端游截止2015年9月总用户数达到8857.94万人。从用户画像看，上线多年后核心用户仍以中青年为主，30岁以下用户占比达50%，产品具备持续获取新用户的潜力。地域分布上，华东地区是主要玩家所在地，其次为华南、华中及西南。抖音平台数据显示，部分运营超10年客户端游戏关注用户以24-30岁为主，老牌IP在年轻用户中同样具备影响力。庞大的用户基础和年轻化的用户结构为《诛仙世界》的上线提供了坚实的流量底座。
付费模式——月卡+战令+外显，不卖数值的“平民化”设计
根据《诛仙世界》官网，产品付费模式偏向平民化，每位玩家只需购买42元的月卡即可体验完整游戏内容。游戏内不卖数值，付费内容主要由“月卡+战令+外显”三部分组成。这一付费模式与当前主流MMO端游的商业模式一致，强调“时间收费+外观付费”的公平性设计。
在玩法设计上，PVE、PVP及PVX都能在《诛仙世界》获得丰富体验：副本体验包括5人小队本、十人&二十人大团队副本；大地图上有世界BOSS、200v200据点、100v100帮派联赛、地图阵营日常等。生活玩法包括锻造、裁缝、炼药、烹饪、工艺、雕刻等系统，喜欢PVX的玩家也能在游戏中找到合适的玩法体系。玩法内容丰富度为产品的长线运营奠定了基础。
《诛仙世界》核心数据与市场定位| 维度 | 数据 |
|---|
| 定档时间 | 2024年12月19日 |
| 预约用户数 | 超300万人（截至24/11/7） |
| 付费模式 | 42元月卡+战令+外显（不卖数值） |
| 诛仙端游总用户 | 8857.94万人 |
| 诛仙IP累计流水 | 超120亿元 |
增量空间测算——端游MMO市场的“鲶鱼效应”
《诛仙世界》上线对端游MMO市场的增量贡献可从多个维度测算。从用户激活角度看，“诛仙”端游8858万总用户中，若按5%的转化率估算，首月有望吸引约440万用户回流；当前预约用户已超300万，显示出较强的用户期待。从流水贡献角度看，完美世界此前《诛仙》端游运营8.75年总流水达60-80亿元，季度流水保持在每季度1-2亿元。《诛仙世界》作为次世代端游MMO新品，若达到同类产品流水水平，有望在稳定期为公司贡献可观的季度流水增量。
从市场激活效应看，端游MMO市场近年来缺少新品补充，但优质产品仍然具备较高市场热度。《诛仙世界》的上线有望激活存量“诛仙”IP用户，同时吸引年轻用户对MMO品类的尝试。根据伽马数据调查，抖音平台上老牌IP在年轻用户中同样具备影响力，30岁以下用户关注度超过50%，年轻用户对MMO仍有尝试兴趣。《诛仙世界》作为高品质端游MMO新品，有望填补市场空白，激活端游MMO品类的存量用户。
完美世界业绩反转预期——《诛仙世界》的关键催化
完美世界2024年以来业绩承压，《诛仙世界》的上线有望成为公司业绩反转的关键催化。从财务贡献看，端游产品渠道分成成本低（官网下载占比68.65%）、营销投入占收入比重约6%，利润率显著高于手游产品。《诛仙世界》采用月卡+战令+外显的付费模式，收入稳定、利润率较高。
从估值弹性看，完美世界当前PE（2024E）约19倍，处于历史较低水平。《诛仙世界》上线后若表现符合预期，有望带动公司业绩反转和估值修复。建议关注12月19日公测后的用户数据和流水表现。我们推荐其研发商完美世界，《诛仙世界》有望带动公司业绩的反转。此外建议关注在客户端游戏及多端布局的MMO研发商，尤其是具备新品储备的公司：腾讯（《天涯明月刀》《命运方舟》）、网易（《梦幻西游》《大话西游》《魔兽世界》）、吉比特（《问道》）、网龙、中手游等。
