“诛仙”是中国游戏行业最具价值的原创IP之一。根据伽马数据，截至2020年12月，“诛仙”IP相关产品累计流水超过120亿元，微博话题阅读量270亿+。广发证券最新报告从IP影响力、用户画像、产品矩阵和续作潜力四个维度，深入分析“诛仙”IP的游戏价值。基于《诛仙》端游8858万总用户、30岁以下用户占比50%、季度流水1-2亿稳态等核心数据，量化拆解IP的商业价值和用户粘性，并对《诛仙世界》12月19日上线后的增量贡献进行前瞻研判。
诛仙IP价值评估——120亿流水+270亿阅读量的长青IP
“诛仙”IP是完美世界旗下最具价值的游戏资产。根据伽马数据《移动游戏IP市场发展报告》，截至2020年12月，“诛仙”IP相关产品累计流水超过120亿元。IP相关话题登上微博热搜榜次数20+，最高排名热搜榜TOP1；“诛仙”微博相关话题阅读量270亿+，讨论量6000万+。作为长青IP，“诛仙”持续保持较强的IP影响力。2024年1-9月中国游戏市场82%流水来源于IP产品，IP是游戏市场重要的竞争力来源。客户端游戏是IP来源中带动流水最高的子领域，“地下城与勇士”IP移动端续作上线首月流水超60亿元，“英雄联盟”IP续作同样表现较优。诛仙IP作为端游起家的头部IP，具备类似的跨端变现潜力。
诛仙手游矩阵——上线首年畅销榜前20的稳定表现
“诛仙”IP在手游领域同样具备优秀的流水表现。《诛仙》手游上线首年保持畅销榜前20，以稳定的长线运营持续贡献收入；《梦幻新诛仙》手游上线前三个月保持畅销榜前20，展现了IP在新品中的号召力。两款诛仙IP手游在不同时期分别验证了IP的用户粘性和商业化潜力。
IP移动端续作的变现能力是端游IP价值的重要延伸。伽马数据指出，客户端游戏是IP来源中带动流水最高的子领域，IP移动端续作往往能够承接端游用户的IP情怀，同时吸引年轻手游用户。诛仙IP手游的稳定表现为IP的长期价值提供了验证。
H3：诛仙端游用户画像——8858万用户，30岁以下占50%
根据完美世界关联交易报告书，《诛仙》端游截止2015年9月总用户数达到8857.94万人，产品用户覆盖广泛。从用户画像来看，上线多年后核心用户仍然以中青年为主，30岁以下用户占比达到50%，说明产品具备持续获取新用户的潜力。在地域分布上，华东地区是主要玩家所在地，其次为华南、华中及西南。
抖音平台数据显示，部分运营超10年客户端游戏关注用户以24-30岁为主，老牌IP在年轻用户中同样具备一定影响力。我们认为年轻用户对MMO仍然有尝试兴趣，后续有潜在转化为MMO用户的可能性。诛仙端游8858万总用户中，30岁以下用户占比50%，意味着约4400万用户在30岁以下，为《诛仙世界》上线后的用户获取提供了年轻化流量池。
诛仙IP关键数据一览| 维度 | 数据 |
|---|
| IP累计流水（截至2020.12） | 超120亿元 |
| 微博话题阅读量 | 270亿+ |
| 端游总用户数 | 8857.94万人 |
| 30岁以下用户占比 | 50% |
| 《诛仙》手游畅销榜表现 | 上线首年保持前20 |
| 《梦幻新诛仙》畅销榜表现 | 上线前三月保持前20 |
诛仙世界上线对IP价值的增量贡献
《诛仙世界》定档12月19日，截至11月7日预约用户已超300万人。作为诛仙IP的次世代端游MMO新作，产品上线对IP价值的增量贡献体现在三个层面。第一，用户激活效应——8858万端游总用户中，高品质新作有望激活大量沉睡用户回流，首月用户规模有望达数百万级别。第二，IP年轻化——高品质端游MMO有助于吸引年轻用户对诛仙IP的关注，扩大IP在Z世代中的影响力。30岁以下用户占比50%的基础叠加新游品质出圈效应，有望进一步优化用户年龄结构。
第三，商业变现增量——《诛仙》端游运营8.75年总流水达60-80亿元，季度流水1-2亿元。《诛仙世界》采用月卡+战令+外显的付费模式，不卖数值，收入稳定性强、利润率较高。若产品达到同类端游MMO水平，有望为公司贡献可观的季度流水增量。从估值角度看，完美世界当前PE（2024E）约19倍，《诛仙世界》上线后若表现符合预期，有望带动公司业绩反转和估值修复，是传媒游戏板块近期最重要的产品催化之一。
