开源证券农林牧渔行业5月生猪数据点评报告对猪价走势进行了深入分析。2025年5月全国生猪销售均价14.61元/公斤，环比下跌1.31%，同比下跌7.49%。涌益样本6月计划出栏较5月实际出栏+1.02%，供给压力前置释放。二育栏舍利用率降至38%（低于2024年同期55%），二育存量已降至偏低水平。冻品库存16.25%（同比-0.23pct）仍处低位。生猪供给压力提前释放且供给缺口传导将至，2025H2猪价不悲观。
5月猪价承压：大猪出栏释放叠加二育同步出栏
2025年5月全国生猪销售均价14.61元/公斤，环比下跌1.31%，同比下跌7.49%。涌益监控样本2025年5月屠宰量460.23万头，环比增长9.24%，同比增长8.37%。涌益样本6月计划出栏较5月实际出栏+1.02%。
5月下旬以来猪企加速出栏叠加情绪催化二育同步出栏，猪价承压同环比均下行。6月上半旬猪企仍加速出栏降重。从出栏均重看，截至2025年6月5日，涌益样本生猪出栏均重129.17公斤/头，周环比-0.01公斤/头，同比+2.89公斤/头。出栏均重逐步下移，反映大猪加速出栏，出栏体重向标猪回归。
肥猪溢价方面，截至2025年6月5日，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.16元/公斤（周环比+0.08元/公斤）。标肥价差淡季小幅走扩，反映市场大猪供给压力有限，肥猪对猪价的压制作用逐步减弱。
二育存量偏低：栏舍利用率38%，为Q3提供潜在支撑
2025年5月20-30日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.64%，同比-4.77pct，环比-0.46pct。二育参与度降至低位，反映市场对短期猪价预期偏谨慎，二育增量对供给的扰动减弱。
二育栏舍利用率降至38%，低于2024年同期55%，二育存量已降至偏低水平。低二育存量为2025Q3猪价提供潜在支撑。若旺季情绪回暖，二育补栏或成为猪价上行催化。2024年同期二育栏舍利用率高达55%，高于当前水平，这也是当前猪价虽环比下行但同比跌幅有限的原因之一。
存出栏结构方面，截至2025年6月5日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.94%，周环比+0.02pct，同比+0.10pct。大猪出栏占比略高于2024年同期，但低于2023年同期。2025年5月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.03pct，同比持平，大体重肥猪存栏占比环比下降，大猪库存正在消化。
冻品库存低位：16.25%同比-0.23pct，对后市形成支撑
截至2025年6月5日，涌益监控样本毛白价差4.27元/公斤，较4月末-0.12元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期。全国冻品库容率为16.25%，同比-0.23pct，冻品库存仍处偏低水平。
冻品库存偏低对后市猪价形成重要支撑。2024年同期冻品库存水平较高对猪价形成压制，而当前偏低库存意味着屠宰企业补库空间有限，低价时缺乏大量分割入库的动力，但也意味着后市不存在大量冻品出库对猪价的冲击。供给压力前置释放叠加冻品库存低位，2025H2猪价不悲观。
供给缺口传导将至，6月实际供给或环比下行
展望后市，生猪供给压力提前释放且供给缺口传导将至。涌益样本6月计划出栏较5月实际出栏+1.02%，但考虑到5月已出现大猪加速出栏，实际可供出栏生猪存栏环比下降，6月生猪实际供给或环比下行。
从产能传导周期看，2024年下半年能繁存栏虽有所恢复但增幅温和，对应2025年下半年的生猪出栏增量有限。叠加二育存量偏低、冻品库存低位，2025H2猪价不悲观。开源证券建议关注猪价在2025Q3的传统消费旺季表现，以及二育补栏节奏对猪价的边际影响。
