国盛证券发布银行行业周报，对2025年一季度信贷投向数据进行深度分析。截至2025年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额265.4万亿元，同比增长7.4%。个人住房贷款25Q1增加2200亿元，同比多增2000亿元，环比明显多增，成为个人贷款中最大的边际改善项。在房地产政策持续放松的背景下，住房贷款回暖趋势初显，但消费贷（不含住房）仅增加100亿元（同比少增300亿元），居民消费意愿仍有待提振。稳地产、促消费等扩张性政策有望加速落地。
信贷总量平稳增长，结构呈现分化
2025年一季度人民币贷款增加9.7万亿元，各项贷款余额同比增长7.4%。信贷投放整体平稳，但结构分化明显。个人贷款增加1.04万亿元（同比少增3014亿元），企业贷款增加8.6万亿元（同比多增8614亿元）。个人贷款偏弱而企业贷款偏强，反映居民端加杠杆意愿仍待修复。
住房贷款增加2200亿元，同比多增2000亿元，环比明显多增。这一改善与房地产政策持续放松密切相关——首付比例下调、限购政策放松、房贷利率下行等措施逐步见效。但消费贷（不含住房）仅增加100亿元（同比少增300亿元），居民消费意愿仍较低迷，需关注后续消费刺激政策的效果。
个人贷款结构拆解——住房改善、消费偏弱
个人住房贷款是25Q1个人贷款中表现最突出的分项。2200亿元的增量虽不及历史高峰水平，但同比多增2000亿元的改善幅度显著。环比看，住房贷款从24Q4的1200亿元增长至25Q1的2200亿元，增长83%，反映房地产销售端的边际改善。
个人经营贷增加8220亿元（同比少增4810亿元），小微企业经营性信贷需求偏弱，与中小微企业景气度恢复缓慢相关。经营贷仍是个人贷款的最大组成部分，但增速已明显放缓。消费贷仅增加100亿元，几乎陷入停滞，显示居民消费信心恢复仍需时间。
住房贷款回暖的可持续性
住房贷款回暖能否持续，取决于房地产市场的销售恢复情况。2025年以来，稳地产政策持续加码，包括降低首付比例、放松限购、下调房贷利率等。若房地产销售持续改善，住房贷款有望进一步回升。
但居民收入预期和房价预期的修复需要时间。25Q1住房贷款的同比多增是积极信号，但消费贷的疲弱显示居民资产负债表修复仍处于早期阶段。建议关注邮储银行、招商银行等零售银行在住房贷款回暖中的受益弹性。
表1：2025年一季度个人贷款分项数据| 分项 | 25Q1增量（亿元） | 同比变化（亿元） | 趋势判断 |
|---|
| 个人住房贷款 | 2,200 | +2,000 | 明显回暖 |
| 个人消费贷（不含住房） | 100 | -300 | 持续偏弱 |
| 个人经营贷 | 8,220 | -4,810 | 增速放缓 |
| 个人贷款合计 | 10,435 | -3,014 | 结构分化 |
