天风证券建材并购重组报告通过复盘重组指数历史走势，为当前并购行情提供参照。2014年3月并购重组政策宽松开启大行情，至2016年11月重组指数累计超额收益率达208%，持续974个交易日。2024年9月24日证监会发布“并购六条”后，截止11月12日重组指数累计超额收益率达40%，持续49个交易日。对比前轮行情，当前仍处起步阶段，建材板块有望受益于并购政策催化。
2014-2016年重组行情复盘——累计超额208%，持续974个交易日
2014年是并购重组行情的分水岭。天风证券报告回顾了政策脉络：2014年3月24日，国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，从审批制度改革、金融服务、财税政策等方面提出意见。自该日至2015年6月12日区间高点，重组指数累计超额收益率达143%，持续445个交易日。
2015年8月31日，四部门联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，再次提振重组行情。而2016年9月9日，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，重组上市热潮开始降温。自2015年8月31日至2016年9月9日，重组指数累计超额收益率达46%，持续375个交易日。
综合来看，2014年重组行情持续至2016年11月22日，较2014年3月24日政策底累计超额收益率达208%，持续时长974个交易日。天风证券报告指出，此后2016至2023年并购规则持续完善，降温“炒壳”行为，并购重组行情整体震荡运行，缺乏系统性机会。
当前“并购六条”行情超额40%持续49天，处起步阶段
2024年并购行情再起。天风证券报告指出，2024年9月24日证监会发布“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》），明确提出支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。“并购六条”及配套规则聚焦助力新质生产力发展、加大产业整合支持力度、提升监管包容度。
截止2024年11月12日，重组指数累计超额收益率达40%，持续49个交易日。对比2014年启动的并购重组大行情（累计超额208%，持续974个交易日），无论是涨幅还是持续时间，当前行情仍处于起步阶段。
从建材行业角度看，天山股份合并水泥资产的案例为板块提供了参照。2020年7月公司复牌后连续三天涨停，复牌后一个月内仍录得约10%涨幅，完成公告日3个月后仍有约10%超额收益。天风证券报告认为，在“并购六条”政策催化下，建材板块有望迎来类似的并购重组行情。
表3：重组指数历史行情对比| 行情阶段 | 政策节点 | 累计超额收益 | 持续交易日 |
|---|
| 2014-2016年行情 | 2014.3.24国务院并购意见 | 208% | 974天 |
| 2015年二次提振 | 2015.8.31四部门通知 | 46% | 375天 |
| 当前行情 | 2024.9.24并购六条 | 40% | 49天 |
建材行业并购重组有望加速推进，四条路径筛选受益标的
建材行业当前面临的盈利压力为并购重组提供了基本面驱动。天风证券报告指出，22年以来建材行业利润持续下滑，至24H1利润同比-55%达682亿元。行业景气下行或将进一步助推企业积极整合，通过并购重组实现产业升级和产能出清。
天风证券报告从四条路径筛选受益标的：国资委实控方面，关注收购资产（江南化工）、置换资产（本钢板材）以及中建材系整合预期（天山股份/宁夏建材、中国巨石/中材科技）；地方国资实控方面，关注已公告收购（佛塑科技、广东宏大）、已公告置换（易成新能、山东玻纤）及集团资产注入预期；民营法人实控方面，关注已公告收购（道恩股份、东和新材）和集团资产注入预期（公元股份、伟星新材）；出资人端，关注具有新经济股权投资的上峰水泥。
天风证券报告认为，对比前轮并购行情，当前并购重组政策宽松叠加建材行业基本面承压，板块有望迎来估值修复和业绩改善的双重机会。
