招商证券研究所报告重点推荐中远海特，认为公司是航运板块中成长性最强的标的。MPP（多用途船）市场景气度维持，汽车出口物流市场增量空间广阔——即使关税提升也难以改变2-3年内国内汽车出口增长势头。年度现金分红比例维持50%，股东增持约1.4-2.9亿元。预计24-26年归母净利润分别为17.0/19.7/23.1亿元，同比+59%/+16%/+17%，CAGR 31%。给予“强烈推荐”评级。
MPP市场景气维持——多用途船运价中枢上移
中远海特主要从事特种船运输，包括多用途船、重吊船、半潜船、汽车船等。MPP市场受益于全球风电设备、工程机械、钢材等货物运输需求增长，运价中枢较历史水平显著上移。中国风电设备出口持续增长、工程机械出口维持高景气，为MPP市场提供坚实货源支撑。公司作为全球最大的多用途船运营商之一，具备规模优势和航线网络优势。MPP市场供给端新船订单有限，船队老龄化背景下有效运力增长缓慢，运价景气有望维持。
汽车出口增量空间——关税难改增长势头
中国汽车出口2024年延续高增长态势，新能源汽车出口表现突出。即使欧美关税提升，2-3年内国内汽车出口增长势头难以改变——中国新能源汽车在产品力、成本、供应链完整性上具备全球竞争优势。中远海特旗下汽车船队持续扩充运力，汽车船交付速度较快，运输量提升直接带动收入增长。公司积极布局汽车出口物流全产业链，从海运延伸至码头、仓储等环节，提升单客户价值量。汽车出口量价齐升是公司业绩增长的核心驱动力之一。
治理与分红——股东增持+高分红托底
公司年度现金分红比例维持50%，股息回报稳健。股东增持约1.4-2.9亿元，彰显大股东对公司发展信心。未来公司加强治理水平，同时强调成本费用管控。在手现金充裕，资产负债表健康，为后续船队扩张和分红提升提供坚实基础。预计24-26年归母净利润分别为17.0/19.7/23.1亿元，同比+59%/+16%/+17%，成长性在航运板块中名列前茅。PB估值处于合理区间，考虑成长溢价，给予“强烈推荐”评级。
重点推荐逻辑——成长性在航运板块中最优
中远海特是航运板块中成长性最强的标的：MPP市场景气维持提供稳定利润基本盘，汽车出口物流增量提供向上弹性，分红和增持提供安全边际。与集运（强周期）、油运（左侧布局）不同，中远海特兼具周期向上和成长兑现的双重属性。相较于中远海控（24E利润490亿，25E下滑44%）的强周期波动，中远海特的利润增长确定性更高。重点推荐汽车出口产业链，公司成长性较好。
中远海特财务预测与估值| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 归母净利润（亿元） | 10.7 | 17.0 | 19.7 | 23.1 |
| 同比增速 | — | +59% | +16% | +17% |
| EPS（元） | — | 0.79 | — | — |
| PE | — | 8.8 | — | — |
| 分红比例 | 50% | 50% | 50% | 50% |
