海通国际研究报告指出，中通快递作为通达系龙头企业，过去十年持续扩大的份额优势在2024年出现松动，市场份额同比下降1.5个百分点至19.4%。面对第二梯队快递公司的追赶蚕食，中通于2025年重新锚定经营重心，将业务量增速和份额提升列为首要任务。2025年Q1已观测到市占率环比改善。凭借丰厚的现金储备、领先的固定资产投入及卓越的单票盈利能力，中通仍具备行业中最稳固的竞争根基。
份额变化复盘——从优势扩大到被追赶
2024年中通快递市场份额为19.4%，同比下降1.5个百分点，是近十年以来中通份额首次明显下滑。2024年申通、极兔、韵达、圆通市占率同比提升，对中通形成了有效追赶。中通与第二名圆通之间的市占率差距显著缩小。
2024年前，中通自2016年起快递件量份额位居行业第一，持续扩大领先优势。但2023-2024年期间，中通坚持“不做亏本件”原则，接受市场份额在一定范围内回落。2024年Q2管理层表示“基于不做亏本件的原则，我们接受市场份额在一定范围内回落”。2024年Q3开始调整策略，“重新平衡资源配置以及网络定价策略，从而重获业务量增长动力”。
领先优势的弱化迫使中通重新审视竞争策略。2024年Q4公司明确提出“2025年的首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标”。经过2023-2024年两年的利润优先策略后，经营重心正式由利润转向业务量。
2025年重锚增长——Q1已现边际改善
2025年中通将“高质量的业务量增长”列为首要目标。公司通过多方协同发力，锻造新竞争优势，持续扩大业务量市场份额的领先地位。2025年Q1，中通市场占有率下降趋势缓和，份额环比上升，但仍未实现份额同比上升。Q1业绩稳中有升，市占率降幅收窄。
从经营策略看，中通通过价格手段和发力散单、逆向件等高价件业务实现份额修复。当前市场对高性价比服务需求更为侧重，价格竞争是短期内争取份额的有效手段。散单、逆向件等高价件市场增长迅速，成为份额竞争的重要补充。
海通国际预计2025年下半年行业价格竞争仍将持续，看好中通2025年市占率逐步实现止跌回升。公司重新锚定“服务质量、业务量、利润”三大重心，预计进一步价格竞争下，公司份额有望在2025年回升。
竞争根基——现金流与固定资产构建护城河
现金流优势是中通最核心的竞争壁垒。2022年以来，中通与第二梯队快递公司现金流差距逐步拉大。中通现金储备丰厚，已经积累了显著的竞争势能。市场份额提升、利润持续增长的关键在于公司进入了“产能扩张—业务量提升—成本降低—利润提升”的良性循环，优质的现金创造能力是进入良性循环的重要条件。
固定资产投入决定了公司能否把业务量提升转化为规模优势实现降本。中通2016-2024年资本开支累计领先行业第二名157亿元，建立了绝对的资产优势。通过转运中心与车队直营化、分拣设备自动化等举措，公司稳步提升自身快递业务件量规模，规模效应提升带动单票核心成本下行。
表3：中通快递核心竞争指标| 指标 | 数据 | 行业地位 |
|---|
| 2024年市场份额 | 19.4%（同比-1.5pct） | 行业第一 |
| 2016-2024年累计资本开支 | 领先行业第二名157亿元 | 行业第一 |
| 2025Q1归母净利润 | 行业第一梯队 | 同比正增长 |
| 单票盈利能力 | 通达系最优 | 行业领先 |
投资价值——份额回升催化估值修复
通达系横向对比看，中通单票盈利能力优于同行，归母净利润及归母净利率、现金流均遥遥领先同行业。但过去两年行业价格竞争趋缓，龙头份额提升受阻，市场对其规模扩张动能预期转弱，中通较圆通、韵达估值溢价不明显。
2025年公司重新锚定竞争重心，高质量业务增长为首要目标。Q1已经观测到件量增速与市占率的环比改善，预计进一步价格竞争下，公司份额有望在2025年回升。海通国际认为，份额上升有望催化中通估值修复机会。叠加公司单包裹利润稳居通达系第一的盈利优势，中通在价格竞争背景下兼具防御性与进攻性。
