国信证券发布专题报告，复盘特朗普政府时期（2017.1.20-2021.1.20）中美贸易摩擦对中国纺织品贸易的深远影响。从2018年三轮加征关税清单，到2019年清单三关税从10%提至25%、清单四加征15%，关税清单几乎覆盖大部分对美出口纺织服装产品（总额约450亿美元），纺织服装行业成为受影响最大的行业之一。2019年中国服装和运动鞋出口额出现明显下滑，2020年较2018年服装和运动鞋分别累计下滑10%和36%。本文从关税政策、出口数据和价格影响三个维度分析贸易摩擦对纺织品的实际冲击。
关税政策演变——从2500亿到450亿，纺织服装成受影响最大行业
特朗普政府时期中美贸易摩擦持续升级。2018年，美国对中国推出三轮加征关税清单：清单一涉及340亿美元商品（2018年7月6日征收25%），清单二涉及160亿美元商品（8月23日征收25%），清单三涉及2000亿美元商品（9月24日先征10%，2019年5月10日提至25%）。
清单三已涵盖几乎全部纺织纱线、织物、针织品及部分家用纺织品（对美年出口逾40亿美元）。2019年5月，清单四涉及3000亿美元商品，其中清单四A（9月1日生效）涵盖服装、鞋靴等（对美年出口超300亿美元），清单四B（服装家纺等超47亿美元，原定12月15日生效，后取消）。清单三和四几乎覆盖大部分对美出口纺织服装产品，总额约450亿美元。中方于2019年6月1日对600亿美元美国商品提高加征关税，美棉进口采用25%关税。
出口数据冲击——2019年运动鞋服出口明显下滑
在中美贸易摩擦最严重的2019年及后续疫情影响下，中国服装和运动鞋出口额出现明显下滑。2020年相较2018年服装和运动鞋分别累计下滑10%和36%。2021-2022年出口金额有所回升。
从出口结构看，美国始终是中国三大品类第一大出口目的地。纺织品和服装美国占出口金额占比小幅提升（纺织品11.2%→11.5%，服装20.9%→23.5%），反映产能向东南亚迁移过程中纺织品中间品出口增加。运动鞋美国占比则从39.7%下降7.8个百分点至31.9%，受关税直接影响更为显著。从美国进口视角看，中国占美国运动鞋进口占比下降11.6个百分点至24.0%，越南占比提升7.1个百分点至53.8%；中国占美国服装进口占比下降7.0个百分点至28.2%，越南提升1.5个百分点至14.8%。
内外棉价倒挂——贸易反制后价差扩大至300-400元/吨
棉花是受影响最大品类。2019年中方贸易反制后，美棉出口下滑，2019年美国对中国棉花出口额下滑23.4%至7亿美元。2020年2月中方对美棉加征关税排除申请受理后，出口快速反弹（2020年同比+157.8%至18亿美元）。
棉花价格方面，2018年7月至2020年4月内棉价格下跌34.4%至11063元/吨。2019年6月中方对美棉加征关税后，外棉价格自9月快速上涨（8月底11909元/吨→10月初12602元/吨，+5.8%），10月初首次出现内外棉价倒挂，价差扩大至300-400元/吨。直至2020年初贸易关系缓和、中方出台加征关税排除政策后，内外棉价恢复顺挂。
关税清单覆盖核心数据
表：中美贸易摩擦纺织品相关关税清单| 清单批次 | 总贸易值 | 纺织品相关贸易值 | 生效时间 | 税率变化 |
|---|
| 清单一 | 340亿美元 | — | 2018.7.6 | 25% |
| 清单二 | 160亿美元 | — | 2018.8.23 | 25% |
| 清单三 | 2000亿美元 | 超40亿美元 | 2018.9.24/2019.5.10 | 10%→25% |
| 清单四A | 3000亿美元 | 超300亿美元 | 2019.9.1/2020.2.14 | 15%→7.5% |
| 清单四B | — | 超47亿美元 | 原定2019.12.15 | 取消 |
中美贸易摩擦对中国纺织品出口造成阶段性冲击，2019-2020年服装和运动鞋出口明显下滑，中国在美国运动鞋和服装进口中的占比显著下降，越南和印尼成为主要受益者。当前纺织代工龙头企业大多已完成海外产能布局，市场若因贸易摩擦担忧引发估值回调，或是较好的布局机会。重点推荐订单需求饱满、产能持续扩张、海外产能成熟的代工龙头：华利集团（100%越南产能）、申洲国际（国内+海外双闭环）、开润股份（印尼产能占比大）。
