国盛证券煤炭开采周报建议在煤价底部区间重点配置煤炭央企龙头。重点推荐中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。煤炭行业面临近4年的价格下行周期，亏损面已达54.8%，但压力测试接近尾声，煤价底部探明后优质煤炭资产将迎来估值修复。中国神华作为煤炭行业龙头，凭借一体化运营模式和低成本优势，在煤价下行周期中仍保持盈利，高股息提供安全边际；中煤能源估值处于历史低位，PE仅8.9倍，弹性空间较大。本文详细分析重点煤炭标的投资逻辑。
中国神华——一体化龙头，煤价底部安全边际最高
中国神华是煤炭行业龙头企业，拥有“煤-电-路-港-航”一体化运营模式。在煤价下行周期中，神华凭借低成本煤炭开采、电力业务对冲、铁路港口运输业务多元化收入来源，保持了较强的盈利韧性。2024年公司EPS为2.95元，预计2025-2027年EPS分别为2.71/2.83/2.98元，对应PE分别为14.6/14.0/13.3倍。当前股价对应2025年PE约14.6倍，处于历史估值中低位。高股息率提供安全边际——中国神华长期保持较高分红比例，2024年分红率约70%。在煤价底部区间，神华是配置确定性最强的煤炭标的。建议关注中国神华（A+H）。
重点煤炭标的盈利预测与估值（2025年）| 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2025E EPS（元） | 2025E PE（倍） |
|---|
| 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.71 | 14.6 |
| 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 1.93 | 10.8 |
| 0866.HK | 中国秦发 | 买入 | 0.22 | 5.8 |
| 601898.SH | 中煤能源 | 买入 | 1.21 | 8.9 |
| 002128.SZ | 电投能源 | 买入 | 2.70 | 7.6 |
中煤能源——低估值央企，PE仅8.9倍弹性较大
中煤能源是第二大煤炭央企，煤炭资源储量和产量规模均居行业前列。2024年公司EPS为1.46元，预计2025-2027年EPS分别为1.21/1.29/1.39元，对应PE分别为8.9/8.3/7.7倍。当前估值处于历史低位，8.9倍PE在煤炭板块中具备较强吸引力。公司近年来持续推进煤化工业务，延长产业链条，提升抗周期能力。中煤能源同样保持较高分红水平，在煤价底部区间兼具低估值和高股息双重属性。建议关注中煤能源（H+A）。
中国秦发——困境反转弹性最大标的
中国秦发是报告重点推荐的困境反转标的。2024年公司EPS为0.20元，预计2025-2027年EPS分别为0.22/0.41/0.61元，对应PE分别为5.8/3.1/2.1倍。中国秦发在印尼等海外市场拥有优质煤炭资产，产量释放和成本控制是公司业绩弹性的核心来源。随着煤价探底和公司经营改善，中国秦发盈利有望大幅增长，2026年预测PE仅3.1倍，弹性空间较大。建议关注中国秦发（港股）。
其他重点标的——陕西煤业、新集能源、兖矿能源
陕西煤业（601225.SH）是优质动力煤龙头，2025年EPS预计1.93元（PE 10.8x），受益于陕北优质煤炭资源和低成本优势，业绩稳健。新集能源（601918.SH）2025年EPS预计0.93元（PE 7.5x），受益于煤电一体化经营和新建煤矿投产。兖矿能源（600188.SH）2025年EPS预计0.99元（PE 13.1x），拥有丰富的海外煤炭资源（澳洲），在煤价回暖时弹性较大。晋控煤业、昊华能源、平煤股份等焦煤标的在钢铁行业需求回暖时也具备较大弹性。华阳股份、甘肃能化未来存在新建矿井投产增量。
