1.19万亿美元贸易顺差、6.1%出口增速、A股海外收入占比仅15%——三组数据勾勒出中国企业出海的现状与巨大空间。景顺长城这份报告从美日经验出发，揭示了一个核心判断：国家权益资产长牛依赖出海。日经225海外收入占比已从28%升至42%，标普500达25%，而中证A500仅15%。本文将系统拆解中国企业从产品出口走向全球价值创造的路径与投资机遇。
出口韧性：极限施压下的制造底色
2025年，即便经历美国贸易战极限施压，中国出口同比增速仍达6.1%，贸易顺差进一步提升至1.19万亿美元，比全球贸易顺差排名第二的德国高出1.01万亿美元，创出历史新高。中国制造业增加值在全球占比达27.71%，为全球最大的制造业产能国，在资本品、中间品及消费品的产能供给分别占全球的21.55%、13.45%、18.51%。
经过2025年美国的关税政策极限施压，中国出口在全球的份额依然提升，凸显出极强的竞争力。虽然在美国关税冲击下，来自美国的需求有所下降，但非美需求高速增长带动了总体出口的强劲表现。2025年中国的出口韧性显著超出市场预期。
中国出海的全球竞争优势并不是单一的成本优势，而是工程师红利、制造升级、能源成本和产业配套共同构成的系统能力。中国理工科本科以上毕业生每年超过300万人，驱动PCT专利在全球占比持续提升，2024年达到25.58%，为全球第一。中国整体研发效率在全球处于显著优势地位。
美日经验：全球化是长牛的核心驱动
A股出海企业的盈利溢价
过去三年，A股海外收入占比更高的公司在ROE、成长性和股价表现上普遍更优。截至2024年年末，A股上市企业来自海外业务的收入占比已升至14.33%，海外毛利额占比显著升至14.77%，出海对A股的毛利贡献超过收入贡献。海外收入占比50%以上的企业ROE（TTM）达10.79%，显著高于其他分组。
自2023年起，出海参与度越高的企业股价表现整体显著优于其他企业。海外业务占比高于30%的企业整体盈利能力优于海外业务收入占比低的企业。对资本市场而言，这种重估并不是阶段性情绪，而是全球化收入提升与盈利结构改善共同推动的结果。
美股与日股的全球化经验
美股核心企业的收入、利润增长驱动股价长牛均有显著的出海逻辑。苹果海外收入达57.28%，英特尔及高通海外收入占比达71%以上，特斯拉达51.15%。日经225指数海外业务收入从2012年的28%上升至当前的近42%，丰田汽车海外收入比重达77.40%，迅销达59.20%。
目前中证A500指数海外收入占比仅为15%，而日经225和标普500分别为42%和25%。对标日本、美国，中国龙头上市公司海外业务收入提升空间仍然较大。中国科技产业追赶并接近美国，高端制造业已经具有比肩日本、美国公司的能力，综合来看中国企业的全球化深度还有继续提升的空间。
出海新趋势：从产品出口到全球价值创造
OFDI加速与国家战略支撑
为应对贸易摩擦加剧的挑战，中国企业出海形式正从单纯产品出口转向OFDI、服务业出海和全球化运营。2025年中国非金融类OFDI达1456.6亿美元，创八年新高，其中对一带一路共建国家非金融类直接投资达396.7亿美元，同比增长17.6%，占总投资的27.2%。
十五五规划明确提出“拓展双向投资合作空间”，“引导产业链供应链合理有序跨境布局”，经济发展正从“本土生产驱动”向“全球价值创造驱动”转型。国家从法律、金融、物流、外交等多方面发力，构建全链条服务支撑体系。2025年港交所权益募集资金达6,444亿港元，中资企业占IPO募资额90%以上。
一带一路市场的差异化机遇
一带一路国家带来的出海机会呈现差异化特征。东南亚及南亚受益于全球供应链“中国+N”多元化重构；中东由“以油养新”的产业升级驱动；非洲和拉美的机会与矿产资源开发及基础设施升级紧密相关。2025年中国对东盟出口增速为13.4%，对非洲出口增速高达25.9%。
对应到中国企业，最具共性的需求集中在资本品领域。东南亚及南亚更可能率先带动纺服设备、电子及车辆类中间品；中东更偏向建材和新能源客车；非洲带来矿山机械、建材、摩托车、3C电子等机会；拉美则在农化类中间品、新能源客车方面更值得关注。
服务与知识产权出海
中国服务业贸易长期逆差，但生产性服务业出海持续保持高景气度。电信计算机及信息服务贸易顺差从2021年的2539亿元增长至2025年的5121.8亿元。国门免签放开后，2025年免签入境外国人数同比增长49.54%。
以创新药BD为代表的知识产权出海成为新趋势。中国新进临床的创新药数量显著高于美国、欧洲及日本，2025年全年中国创新药license-out交易数达158笔。中国创新药研发相比海外开发速度快2-5倍，成本不足欧美的一半。
四大出海主线的投资图谱
资本品出海是当前最清晰的主线，工程机械、通用制造、船舶、矿用设备、能源设备多点展开。2020-2025年，北美、日韩在中国资本品出口中占比分别下降8pct、6pct，而东南亚、南美和非洲占比分别提升4pct、2pct和2pct。
消费品出海从性价比走向品牌深耕。一带一路国家电商市场CAGR均超15%，印尼电商渗透率从7.11%升至29.15%。中国汽车全球份额从23年的15%提高至25年的23%，预计在欧洲、东南亚、南美远期有望分别做到24.5%、39%、34%的份额。
服务业出海对应更高附加值。中国自研游戏出海年收入超200亿美元，策略类占比近50%。创新药BD事件数340笔，总金额接近1300亿美金。
AI供应链出海是当前景气度最高的方向。五家北美科技大厂2025年资本开支近4000亿美金，2026年预期接近60%增长。光模块大陆厂商已是全球主导力量，份额超60%；PCB份额仍在提升；液冷和电源有望在2026年前后完成从0到1的突破。
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