华源证券研报指出，中国卡牌市场已具备显著的消费基础，正步入快速增长期。2022年中国集换式卡牌市场规模达122亿元（2017-2022年CAGR 78.4%），但人均支出仅8.6元，远低于日本的92.3元和美国的50.7元。灼识咨询预计2027年中国卡牌市场规模将达310亿元，2022-2027年有望保持年均20%左右增速。2023年集换社二手市场成交张数达3401万张（同比+145%），成交买家人数达19万人（+83%），卡牌交易活跃度快速上升。华源证券认为，中国具有卡牌增长的显著内生人口基础，以及可认同的消费观念，远期市场空间有望超300亿元。
人均支出8.6元 vs 日本92.3元：增长弹性巨大
中国卡牌市场的人均支出水平远低于海外成熟市场。华源证券研报引用灼识咨询数据显示，2022年日本集换式卡牌人均支出为92.3元，美国50.7元，中国仅8.6元，中国的人均支出仅为日本的1/10、美国的1/6。2017-2022年中国卡牌市场从7亿元增长至122亿元，复合年增长率78.4%。若中国卡牌人均支出提升至日本水平的50%（46元），市场规模将达约650亿元；提升至25%（23元），市场规模将达约325亿元。灼识咨询保守预计2027年市场规模达310亿元，对应人均支出约22元，仅达日本当前水平的24%。华源证券认为，参考海外成熟卡牌市场，中国卡牌人均支出具有较大的增长潜力，市场空间远未被充分挖掘。
二手市场验证：成交张数3401万张（+145%）
卡牌二手市场的活跃度是验证消费需求的重要指标。华源证券研报引用集换社数据显示，2023年集换社成交买家人数达19万人（同比+83%），成交卖家人数达6.82万人（同比+103%），成交量286万笔（同比+138%），成交张数达3401万张（同比+145%）。国内集换式卡牌二手交易市场活跃度快速上升，卡牌成交数量翻倍增长且显著超过买家数量增长，单用户持有的卡牌实现更大数量的流转。卡牌的“集换”属性持续验证，玩家通过二手交易实现低门槛入坑以及从新手向深度用户的转化。华源证券认为，二手市场的繁荣是卡牌产业健康发展的标志，配套的评级机构（CCG、保粹等）和交易平台（集换社、卡淘、千岛）的完善将进一步推动市场扩容。
“兴趣消费”崛起：超五成新青年每月消费3-5次
中国卡牌消费的文化土壤已经成熟。华源证券研报指出，近年来“兴趣消费”与“悦己消费”观念崛起，据艾媒咨询，2024年新青年消费者的日常消费诉求首先是品质诉求，其次是维系社交和精神需求，最后才是实用需求。超五成新青年每月兴趣消费频次达3-5次。国家统计局数据显示，2010年以来居民教育文化娱乐消费支出持续提升，2023年达到2904元/年（同比+18%）。据艾瑞咨询，2022年中国收藏卡消费者规模433.3万人（同比+37.8%），球星卡/明星卡消费者中49.2%有至少每月购买卡牌的习惯。华源证券认为，实体卡牌的盲盒抽卡与手游中的“抽卡机制”本质类似，2023年中国盲盒行业市场规模达242.4亿元（同比+30%），国内消费者对于抽卡付费、收集的接受度已通过手游和盲盒市场得到充分验证。
产业链完善：从IP授权到二级市场的完整生态
中国卡牌产业链已形成从IP授权到二级市场的完整生态体系。华源证券研报拆解了产业链各环节：上游为IP授权与卡牌制造（IP方+卡牌制造商+周边产品）；中游为渠道发行与市场推广（自营/代理/电商平台+信息平台+赛事活动）；下游为用户与二级市场（用户+评级机构+交易平台）。国内卡牌评级机构包括CCG、保粹评级、CCS、CXG等十余家；交易平台包括集换社（TCG最大平台）、卡淘（球星卡为主）、千岛（收藏卡为主），呈现三足鼎立态势。2023年宝可梦简中版二手市场份额达85%，验证了简中市场的消费能力。华源证券认为，产业链的完善降低了消费者参与门槛，提升了卡牌的流动性和价值确定性，为卡牌市场的长期增长奠定了基础设施基础。
中国卡牌消费潜力核心数据
| 指标 | 数据 | 对比 |
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| 2022年中国TCG市场规模 | 122亿元 | 2017年仅7亿元（CAGR 78.4%） |
| 中国卡牌人均支出 | 8.6元 | 日本92.3元、美国50.7元 |
| 2027年预测市场规模 | 310亿元 | 年均增速约20% |
| 2023年成交张数 | 3401万张 | 同比+145% |
| 2023年成交买家人数 | 19万人 | 同比+83% |
| 收藏卡消费者规模 | 433.3万人 | 同比+37.8% |
投资启示：消费潜力释放的关键催化剂
华源证券认为中国卡牌市场消费潜力的释放需要三类催化剂。第一，供给端催化——海外头部IP简中版加速推出（宝可梦、航海王、数码宝贝、迪士尼洛卡纳），国产原创IP卡牌孵化（卡游三国等），丰富消费者选择。第二，渠道端催化——线下道馆网络扩展（宝可梦简中版从30家到800+家）、赛事体系完善、二手交易平台发展，降低消费门槛。第三，认知端催化——KOL推广、快闪店、代言人等营销活动扩大卡牌的社会认知度。建议关注产业链各环节龙头：卡游（TCG龙头、44个IP、230个经销商）；姚记科技（卡淘交易平台+宝可梦简中版代理）；奥飞娱乐（国产IP卡牌）；华立科技（动漫IP衍生品）。
