光大证券铜行业系列报告详细拆解了中国电力系统（发电侧和输配电侧）的用铜结构。据SMM统计，2023年中国电力用铜约681万吨，占中国电解铜需求的43.5%，但该口径包含汽车线束、电子通信及出口产品。光大证券保守估算2023年中国电力系统用铜约412万吨，占国内电解铜需求的26.3%。2024年这一数字增至432万吨，预计2025年将进一步增至455万吨，同比增长5.4%。在铜矿供给持续偏紧的背景下，电力系统作为铜需求的最大基本盘，其结构性变化对铜价走势具有决定性影响。
电力系统用铜的统计口径与测算方法
电力系统由发电、输电、变电、配电和用电环节构成。铜在电力系统中主要应用于发电设备内部（发电机、厂用变压器及线缆）、电力电缆（各电压等级输配电线路）和变压器（线圈漆包线、铜排、铜带）。光大证券的测算口径有明确边界：不包含汽车线束、电子通信等非电力系统用铜；不包含出口的铜线缆和变压器；不考虑开关柜（单耗差异大且缺少出口数据）。经此口径，2023年中国电力系统用铜约412万吨，占SMM统计电力用铜681万吨的60.5%，差额主要来自汽车线束、电子通信线缆等非电力系统应用以及出口产品，这一细分口径更准确地反映了国内电力基建对铜的真实消耗。
电力系统整体用铜结构——发电、输电、配电三分天下
2024年中国电力系统用铜约432万吨，其中发电侧电源设备161万吨（占37.3%），输配电侧电网部分（国网为主）约187万吨（占43.3%），低压配网（非国网，住宅商业工业红线外工程）83.5万吨（占19.3%）。2025年预计总量455万吨，结构微调为发电侧181万吨（+12%）、输配电侧约200万吨（+7%）、低压配网74.9万吨（-10.3%）。发电侧受益于风电光伏装机放量成为增长主力，输配电侧受益于电网投资加速稳步增长，低压配网受建筑业竣工面积下滑拖累成为唯一负增长环节。这一结构变化反映了中国电力投资从“电源优先”向“源网协同”过渡的阶段特征。
发电侧用铜——新能源主导，2025年预计181万吨
2024年发电侧电源设备用铜161万吨，其中光伏109.5万吨（占68%）、陆上风电36.1万吨（占22.4%）、海上风电4.4万吨（占2.7%）、火电6.3万吨、水电4.4万吨、核电0.3万吨。2025年预计发电侧用铜180.6万吨（+12.2%），增量主要来自陆上风电（+10.3万吨至46.4万吨，+28.6%）和海上风电（+9.3万吨至13.7万吨，+209%），光伏持平于109.5万吨，主因新增装机增速放缓与单耗下行相抵。新能源发电设备占发电侧用铜比重从2021年的约80%升至2025年的94%，传统火水核发电设备用铜占比已不足6%，发电侧铜需求已完全由新能源装机节奏主导。
表1：2022-2025年发电侧用铜量拆分（万吨）| 发电类型 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E |
|---|
| 光伏 | 34.0 | 85.7 | 109.5 | 109.5 |
| 陆上风电 | 15.5 | 33.0 | 36.1 | 46.4 |
| 海上风电 | 5.5 | 7.1 | 4.4 | 13.7 |
| 火电 | 4.1 | 6.7 | 6.3 | 6.3 |
| 水电 | 7.3 | 2.5 | 4.4 | 4.4 |
| 核电 | 0.2 | 0.1 | 0.3 | 0.3 |
| 合计 | 66.6 | 135.1 | 161.0 | 180.6 |
输配电与低压配网——2025年合计约275万吨
输配电侧（国网投资部分）包含电力电缆和变压器两大用铜主体。2024年电力电缆用铜78.3万吨，其中10kV电缆67.0万吨（占85.5%），2025年预计增至85.9万吨（+9.6%）；电网变压器用铜109万吨，其中10kV变压器96.7万吨（占88.7%），2025年预计增至114万吨（+4.5%）。输配电侧合计用铜从2024年的187万吨增至2025年的约200万吨，增速约7%。低压配网（非国网，主要为住宅、商业、工业新增用电主体红线外供配电工程）用铜量2024年83.5万吨，受建筑业竣工面积同比下降11%拖累，2025年预计降至74.9万吨（-10.3%）。综合来看，2024年电力系统合计用铜约432万吨，2025年预计455万吨，增量约23万吨全部来自发电侧和输配电侧，低压配网形成约8.6万吨的减量对冲。
