天风证券2025年2月乘用车年度策略报告指出，中国车企出海正从产品出口的1.0时代迈入产能本土化的2.0时代。2024年乘用车出口450.7万辆（+29.6%），预计2025年达约500万辆（同比+10%）。面对俄罗斯市场饱和、欧美贸易壁垒等挑战，车企加速海外产能布局。比亚迪海外规划产能约80万辆（泰国15万辆已投产），长城海外销售超45.3万辆（+43%），奇瑞海外销量114.46万辆（占44%），零跑携手Stellantis开拓欧洲平价新能源市场。海外本土化生产和关税压力减轻有望带动销量与盈利能力持续向上。
出口规模与结构：2025年500万辆（+10%），PHEV出海+HEV转化双逻辑
2021-2024年乘用车出口经历120.8%、69%、59%、29.6%的增速递减，预计2025年增速边际放缓至10%（约500万辆）。新兴市场已步入EV渗透率加速时点：澳洲/泰国24H1新能源渗透率分别达9.7%/10.7%，巴西/印尼/墨西哥从1%快速提升至5%。值得注意，HEV在所有市场均有不同程度提升（欧洲24H1占比30%+4pct、泰国18%+8pct），核心系消费者仍存在续航与充电焦虑。中国PHEV车型有望渗透HEV对应市场——DM5.0在馈电状态下百公里补能费用达47.7元，低于丰田Corolla的55元，经济性优势凸显。
本土化产能布局加速：比亚迪80万、长城10厂、奇瑞10基地
比亚迪海外规划产能约80万辆：泰国15万辆已投产、乌兹别克斯坦5万辆、印尼15万辆、巴西15万辆、匈牙利/土耳其（合计15万辆），覆盖亚洲、南美洲、欧洲三大市场。长城海外销售渠道超1300家，海外工厂共计10家（俄罗斯/泰国/巴西3家全工艺整车制造厂+7家KD工厂），2024年海外销售45.3万辆（+43%），占总销量36.7%（+11pct）。奇瑞2024年海外销量114.46万辆（+21.4%），占44%，海外共有10个生产基地（南美/中东/俄罗斯），并计划向东南亚和欧洲扩展。
零跑出海：Stellantis合作，有望成为欧洲平价新能源破局者
欧洲2024年新能源销量不佳核心系补贴退坡后经济性减弱——欧洲油价12.02元/L、充电桩3.98元/kwh，BEV均价较燃油车高1.19万欧元，需行驶54万公里才可收回价差（年行驶约1万公里），经济性明显弱势。零跑与Stellantis合作致力于开发平价新能源车型，在购置价格上缩小与油车差距，叠加国内成熟的增程版本缓解续航焦虑。出口进入2.0节点，产品出海到产能出海有望提升盈利水平，比亚迪（海外布局最广）、长城（深耕独联体/中东）、奇瑞（出海20年经验）等龙头充分受益。
中国车企出海核心数据| 车企 | 2024年海外销量 | 同比 | 海外工厂/产能 |
|---|
| 比亚迪 | — | +83.4% | 规划80万辆（泰/乌兹/印尼/巴/匈/土） |
| 奇瑞 | 114.46万辆 | +21.4% | 10个生产基地，180国覆盖 |
| 长城 | 45.3万辆 | +43% | 10家工厂，1300+渠道 |
| 零跑 | — | — | Stellantis合作，欧洲平价布局 |
