交银国际报告指出，新能源车险市场份额较燃油车更为集中，龙头险企竞争优势突出。2024上半年人保财险新能源车险市场份额35%（较车险份额+2.7pct），平安产险26.5%（+2.2pct），太保产险13.1%（+1.0pct），三家龙头合计75%，较车险CR3高出6个百分点。2024年人保财险在新能源家自车上已实现承保盈利。龙头险企凭借海量数据积累和模型迭代形成精细精准定价能力，新能源车险份额有望进一步提升。本文从竞争格局、龙头优势和投资价值三个维度分析中国财险在新能源车险时代的竞争壁垒。
竞争格局——新能源车险CR3达75%，高于燃油车69%
内地车险市场份额高度集中。2024上半年人保财险车险市场份额33%，平安产险24%，太保产险12%，三家龙头合计69%，竞争优势突出，竞争格局稳定。
新能源车险市场份额相比燃油车更为集中。2024上半年人保财险新能源车险市场份额35%（较车险份额+2.7pct），平安产险26.5%（+2.2pct），太保产险13.1%（+1.0pct）。三家龙头合计占据新能源车险市场份额75%，较车险CR3高出6个百分点。
新能源车险份额更集中的原因：新能源车险对数据积累和定价能力要求更高，龙头险企在精算模型、理赔数据和客户资源方面具有先发优势。中小险企缺乏足够数据支撑精准定价，在新能源车险市场难以与龙头竞争。
龙头优势——人保财险率先实现新能源家自车盈利
2024年人保财险在新能源家自车上已实现承保盈利，这是新能源车险行业的重要里程碑。人保财险在发展新能源车险上具有领先行业的定价优势，通过海量数据积累和模型迭代形成精细精准定价能力，同时也具备渠道优势和理赔优势。
从出险率来看，车龄5年以上新能源家自车和燃油家自车出险率差异收窄，续保新能源车赔付率呈改善趋势。随着对新能源车性能深入了解和驾驶熟练度提升，车龄越长，新能源家自车出险率与燃油家自车更为接近。
从维修成本来看，人保利用整体维修规模优势，推动维修企业降低配件和工时价格，进一步降低维修成本；强化与新能源主机厂的合作，优化风险减量成本控制。
人保财险新能源车承保数量、保费均高速增长，新能源车险占比呈持续提升趋势。公司市场份额呈提升态势。预计随着时间推移和规模效应进一步显现，人保财险新能源车险赔付率有望呈下行趋势，整体综合成本率向燃油车靠拢，并成为承保利润的增长点。
投资逻辑——新能源车险改善驱动车险盈利增长
新能源车险有望成为车险盈利的新增长点。尽管目前财险公司在新能源车险上需兼顾增长与盈利的挑战，但盈利前景正在改善：消费者驾驶行为趋于熟练降低出险率，维修市场化程度提升降低维修成本，规模效应进一步凸显。
从市场竞争格局上，预计新能源车险市场份额呈现向头部集中的态势。龙头财险公司凭借规模效应、定价能力、渠道优势和理赔优势，仍将占据领先竞争优势。对于中小型保险公司，通过与新能源保险服务商合作可弥补定价和理赔体系不足，但难以撼动龙头地位。
从新能源车的发展趋势来看，车企掌握渠道、配件维修、保险销售及客户交互入口，具有更强议价能力。但车企与保险公司加强合作，共同努力降低新能源车险赔付率，减轻消费者保险支出负担，促进新能源车销售，将带来双赢局面。
中国财险估值与投资要点
中国财险（2328 HK）是内地最大的财险公司，车险市场份额33%稳居第一，新能源车险份额35%同样领先。公司在新能源家自车上已实现承保盈利，成为行业盈利改善的先行者。
投资要点：1）车险行业格局稳定，龙头份额持续巩固；2）新能源车险份额高于车险整体，受益于行业增长；3）新能源家自车率先盈利，验证商业模式可持续性；4）赔付率改善趋势确定，承保利润有望持续增长；5）股息率具有吸引力。
风险提示：新能源车险赔付率改善不及预期；新能源车渗透率提升放缓；行业竞争加剧导致费率下降。
表：车险与新能源车险市场份额对比（2024上半年）| 公司 | 车险市场份额 | 新能源车险市场份额 | 份额差异 |
|---|
| 人保财险 | 33.0% | 35.0% | +2.7pct |
| 平安产险 | 24.0% | 26.5% | +2.2pct |
| 太保产险 | 12.0% | 13.1% | +1.0pct |
| CR3合计 | 69.0% | 74.6% | +5.6pct |
新能源车险正从“承保亏损”走向“盈亏平衡”，龙头险企凭借数据积累、定价能力和规模效应率先实现盈利。人保财险在新能源家自车上的盈利验证了商业模式的可持续性，随着新能源车险占比持续提升，承保利润有望成为车险盈利的新增长点。看好中国财险（2328 HK）在新能源车险时代的竞争优势，维持买入评级。
