开源证券研究报告显示，中美贸易摩擦正深刻改变中国大豆进口格局。据央视网援引彭博社报道，中国进口商在4月上旬从巴西采购了至少40艘货轮、240万吨大豆，对应出货时间为5-7月。随进口大豆顺利通关，USDA 6月报告预计中国大豆期末库存增至4488万吨。全球大豆市场方面，2025/2026年度全球大豆产量维持4.27亿吨，期末库存上调97万吨至1.25亿吨，库存消费比29.54%仍处偏高水平。CBOT大豆近一月下跌2.52%，全球大豆供给充裕格局延续。
中美贸易摩擦催生巴西大豆采购潮
中美贸易摩擦是当前中国大豆进口格局变化的核心变量。中国对美豆进口的担忧促使进口商加速转向巴西市场。据央视网援引彭博社报道，中国进口商在4月上旬从巴西采购了至少40艘货轮、240万吨大豆，对应出货时间为5-7月。240万吨的采购量相当于中国月均大豆进口量的约25%，短期内对巴西大豆价格形成支撑。
中国大豆进口格局正从“美国为主、巴西为辅”向“巴西为主、美国补充”转变。2025/2026年度中国大豆进口量预计为1.12亿吨，其中巴西大豆占比有望进一步提升。随进口大豆顺利通关，中国大豆期末库存预计达4488万吨，同比小幅下降0.22%，库存消费比为33.74%。短期内大量巴西大豆集中到港将推升中国港口大豆库存，为国内压榨行业提供充足原料保障。
全球大豆库存上调至1.25亿吨，供给充裕压制价格
在全球层面，USDA 6月报告维持2025/2026年度全球大豆产量4.27亿吨不变，但期末库存调增97万吨至1.25亿吨（同比+0.89%）。库存消费比预计29.54%（同比-0.81个百分点），虽同比下降但仍处于历史偏高水平。全球大豆供给充裕的格局未发生根本改变。
充裕的供给预期对大豆价格形成持续压制。近一月（5月12日至6月12日），CBOT大豆收盘价下跌2.52%。中国转向巴西采购的行为在短期内支撑了巴西大豆升贴水，但对CBOT大豆价格的提振作用有限。主要原因是全球大豆库存仍处高位——1.25亿吨的期末库存意味着全球大豆供给充裕，即使中国短期增加采购也难以改变供需宽松的基本面。
中国大豆库存消费比33.74%，进口格局重塑的长期影响
中国大豆库存消费比预计为33.74%，同比下降1.70个百分点。虽然短期巴西大豆采购潮推高了港口库存，但中长期看中国大豆进口格局的重塑将带来更深层次的影响。第一，物流路径调整——从美国墨西哥湾/太平洋西北口岸转向巴西港口，运输时间和成本结构发生变化。第二，季节性格局改变——巴西大豆收获季（3-5月）与美国大豆收获季（9-11月）的错峰将改变中国大豆进口的季节性节奏。第三，价格形成机制变化——中国大豆定价将更多参考巴西升贴水而非CBOT价格。
从长期看，中国大豆进口来源的多元化趋势不可逆转。巴西、阿根廷等南美国家在中国大豆进口中的占比将持续提升。中美贸易摩擦的不确定性将持续影响中国大豆采购决策，推动中国建立更加多元化、更具韧性的全球大豆供应链。
中国大豆进口与库存核心数据| 指标 | 2025/2026年预测 | 同比变化 | 备注 |
|---|
| 中国大豆期末库存 | 4488万吨 | -0.22% | 受巴西大豆到港影响 |
| 中国大豆库存消费比 | 33.74% | -1.70pct | 仍处安全水平 |
| 中国大豆进口量 | 1.12亿吨 | +3.70% | 巴西占比提升 |
| 巴西采购量（5-7月） | 240万吨 | — | 至少40艘货轮 |
| 全球大豆期末库存 | 1.25亿吨 | +0.89% | 同比上调97万吨 |
| CBOT大豆月涨跌幅 | -2.52% | — | 5.12-6.12 |
