财通证券研究所报告显示，中船集团资产整合历经三个关键阶段，2016-2018年为非船业务重组高峰，2019-2021年为船舶资产重组高峰，2024年进入加速整合新阶段。中国船舶与中国重工换股吸收合并正式启动，中船防务、中国动力旗下资产整合同步推进。根据集团承诺书，距离解决同业竞争的最后时间（2026年）仅剩不到2年。
三阶段资产重组脉络梳理
中船集团资产重组可分为三个阶段：第一阶段（2016-2018年）以非船业务整合为主，中国海防通过两次重大资产重组（2017年资产置换、2019年注入水下信息探测与对抗资产）成为集团水声电子唯一上市平台；中船科技2016年收购中船九院更名为中船科技。第二阶段（2019-2021年）以船舶资产整合为主，中船防务推进"三步走"重组计划，通过债转股和出售股权降低广船国际和黄埔文冲持股比例，但因南北船重组影响，第三计划（动力资产置换）已搁置。2021年6月，中船集团重新出具承诺函，承诺五年内"稳妥推进符合注入上市公司的相关资产及业务整合以解决同业竞争问题"。第三阶段（2024年至今），中国船舶与中国重工重组正式启动，中国动力收购中船柴油机股权持续推进，中船防务承诺期进入最后两年窗口。
中国船舶与中国重工合并：全球造船巨舰起航
2024年9月，中国船舶与中国重工资产重组计划正式启动，由中国船舶向中国重工全体股东发行A股股票换股吸收合并中国重工。合并完成后，中国船舶将进一步稳固全球造船集团榜首位置。2024年上半年，两公司合计完工量680.75万载重吨，占全国市场份额27.2%、全球14.3%；手持订单口径下，合计全国/全球市场份额分别达30.5%/16.7%。合并有助于解决同业竞争问题、优化资源配置、强化全球竞争力。此前，中国重工已于2024年7月完成三大重组事项：剥离连续8年亏损的渤船重工、中船天津40.44亿元扩产（年产能+240万载重吨）、武昌造船10.44亿元补齐高端分段产能。随着两船合并推进，集团船舶资产协同效应有望持续释放。
中船防务与沪东中华：优质资产注入预期升温
中船防务为集团唯一"A+H"上市平台，拥有广船国际和黄埔文冲两大船厂，2023年收入161亿元（造船占比超八成）。集团2019年"三步走"重组计划中，中船防务通过债转股及出售股权降低了对两大船厂的持股比例，但第三计划因南北船重组影响已搁置。2021年6月重新出具的承诺函将承诺期延至2026年6月，距今仅剩不到2年。沪东中华为集团最大未上市优质船厂，年产值超200亿元，手持订单818万载重吨（全国第一），其中LNG船57艘、集装箱船11艘，交船期排至2031年。沪东中华若注入中船防务或中国船舶，将显著增厚上市公司盈利。此外，川东船舶（中小型不锈钢化学品船）、广西造船（2万吨级以下船舶）等非上市船厂资产同样值得关注。
中国动力：动力装备平台整合进行时
中国动力为集团动力装备上市平台，2023年总资产991亿元，业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力等七类动力业务。前十大股东合计持股64%，七大关联方持股54%。公司2016年通过重大资产重组从单一化学动力转变为综合动力平台，2022年、2024年持续收购中船柴油机股权，预计交易完成后对中船柴油机持股比例将升至68.36%。柴油动力、化学动力、海工平台及港机设备三大板块合计贡献收入超70%。2024年10月25日，公司前十大股东中七家为集团关联方，资产整合仍在推进中。随着船舶大周期向上，动力装备需求持续增长，中国动力有望充分受益于集团内部协同效应释放。
中船集团三阶段资产重组梳理| 阶段 | 时间 | 核心事件 | 涉及主体 |
|---|
| 第一阶段：非船整合 | 2016-2018年 | 中国海防资产置换、中船科技收购中船九院 | 中国海防、中船科技 |
| 第二阶段：船舶整合 | 2019-2021年 | 中船防务"三步走"重组、集团出具五年承诺函 | 中船防务、中国动力 |
| 第三阶段：加速重组 | 2024年至今 | 中国船舶合并中国重工、中国动力收购柴油机股权 | 中国船舶、中国重工、中国动力 |
