中长期资金入市正从政策呼吁走向量化落地。申万宏源证券研究所研报指出，2025年1月中央金融办、证监会等6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，首次对公募基金、保险资金等入市规模提出量化要求——公募基金A股流通市值每年至少增长10%，大型国有保险公司每年新增保费的30%投资A股。每年千亿级增量资金入市，权益市场吸引力系统性提升，券商自营增配权益的政策环境已全面成熟。本文基于申万宏源研报，深入分析长钱入市对券商自营配置的深远影响。
量化要求落地——从“鼓励”到“必须”
《实施方案》标志着中长期资金入市从“预热”阶段步入全面实施阶段。三大量化要求构成政策组合拳：
公募基金：明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。截至2024年末，公募基金持有A股流通市值约6.5万亿元，按10%增速计算，每年增量约6500亿元。
保险资金：大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。2024年五大上市险企（中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险）合计保费收入约2.8万亿元，按30%比例计算，每年新增权益投资约8400亿元。
社保基金与年金基金：全面实施三年以上长周期考核，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。长周期考核将降低社保基金短期波动容忍度约束，提升权益配置比例上限。
入市渠道拓宽——多维度打通堵点
《实施方案》同时拓宽中长期资金入市渠道。支持中长期资金作为战略投资者参与定增；在新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。
此前的政策堵点包括：定增锁定期较长、举牌认定标准不一致、新股申购资格受限等。同等政策待遇将系统性提升银行理财和保险资管参与权益市场的积极性。多举措促每年千亿级增量资金投向A股，有效提升各类中长期资金参与资本市场的稳定性。
社保基金与年金——长周期考核释放配置空间
全国社保基金资产总额约3万亿元，年金基金规模约5万亿元。此前受限于年度考核压力，社保和年金在权益配置上相对保守，权益配置比例通常在10%-15%区间。长周期考核（三年以上、社保五年以上）将从根本上改变考核导向，使社保和年金可以承受短期波动、获取长期收益。
参照海外经验，美国养老金（401k/DB计划）权益配置比例通常在40%-60%。若中国社保和年金权益配置比例从当前水平提升至25%-30%，将释放万亿级增量资金。长周期考核落地是这一配置比例提升的制度前提。
对券商自营配置的结构性影响
长钱入市量化落地对券商自营配置产生三重影响：第一，权益市场增量资金确定性增强，提升权益资产长期回报预期，改变股债性价比比较。第二，高分红资产受益最为直接——保险资金偏好高股息标的，与券商OCI账户的配置方向高度重合。第三，政策确定性降低权益配置的尾部风险，券商自营在资产配置中边际增配权益的决策基础更为扎实。
在长端利率下行空间有限、债券策略空间压缩的背景下，长钱入市量化要求为权益市场提供了系统性估值支撑。2025年权益市场弹性较债市更为充足，券商自营边际增配权益的逻辑兼具政策确定性和收益弹性。
表4：长钱入市量化要求汇总| 资金来源 | 量化要求 | 预计年增量 |
|---|
| 公募基金 | A股流通市值每年至少增长10% | 约6500亿元 |
| 大型国有保险公司 | 新增保费30%投资A股 | 约8400亿元 |
| 社保基金 | 五年以上长周期考核 | 比例提升空间大 |
| 年金基金 | 三年以上长周期考核 | 比例提升空间大 |
