中长期资金入市正在从政策号召走向规模兑现。湘财证券宏观研究深度报告《借镜观形：中长期资金入市启示》对保险资金、社保基金、公募基金三类确定性较高的中长期资金进行增量测算，保守估计每年可为A股提供约2.1万亿增量资金。本文基于报告，系统拆解中长期资金的增量来源、规模测算逻辑及对资本市场的深远影响。
政策框架确立——三类中长期资金入市目标明确
2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确了三大类资金的入市目标。第一，公募基金：要求未来3年持有A股流通市值每年至少增长10%。截至2024年末，公募基金总规模32.24万亿元，股票型4.01万亿、混合型3.18万亿，假设混合型50%投权益则股票资产总规模约5.6万亿。第二，商业保险资金：力争大型国有保险公司自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，推动第二批长期股票投资试点并逐步扩大参与机构。第三，社保与养老金：稳步提升社保基金股票类资产投资比例，扩大基本养老保险基金委托投资规模。此外，方案还优化了长周期考核机制——国有保险公司ROE考核权重降至30%、3-5年周期指标提升至60%，社保基金细化5年以上长周期考核。2025年4月进一步上调保险资金权益类资产配置比例上限，2025年5月《推动公募基金高质量发展行动方案》建立与业绩挂钩的浮动管理费机制。
保险资金——最大增量来源，每年约1.8万亿
保险资金是中长期资金增量的最大来源。根据Wind数据，2020年至2024年保费收入从4.53万亿上升至5.7万亿，年均复合增速4.71%。中性情景下（维持4.71%增速），2025-2027年新增保费分别为5.96/6.25/6.54万亿元，按30%权益投资比例要求，对应增量资金1.79/1.88/1.96万亿元。乐观情景（增速提升至5.71%）对应1.81/1.91/2.02万亿元，悲观情景（增速降至3.71%）对应1.77/1.84/1.91万亿元。2024年非银金融机构存款存量规模28.2万亿，则新增中长期资金入市规模约占7.5%。保险资金配置权益的方向明确：高股息、低波动、大市值标的是其核心偏好，银行、公用事业等板块将持续受益。
社保基金与公募基金——合计每年约6200亿增量
社保基金方面，截至2023年末全国社保基金资产总额3.01万亿元，权益类投资规模2.66万亿元占比88.1%。2020年前权益占比稳定在90%以上，2020年后因股市表现欠佳（2020/1/1-2023/12/30上证跌2.47%、科创50跌14.8%）主动降低权益权重。社保基金资产五年CAGR（2019-2023）为2.8%，假设权益占比每年提升1个百分点，2025-2027年增量入市资金分别约1045/1115/1190亿元。公募基金方面，按照权益类基金持有A股市值未来三年每年增长至少10%的要求，对应增量入市资金约5600亿以上。剔除险资和社保基金通过公募委外投资的重叠部分（险资公募权益占比约5%、社保约2%），净增量约5208亿。综合三类资金，保守估计每年能为A股提供增量资金约2.1万亿。
中长期资金入市增量规模测算| 资金来源 | 测算依据 | 年增量规模 |
|---|
| 保险资金 | 新增保费30%投资A股（中性情景） | 约1.8万亿元 |
| 社保基金 | 权益占比每年+1pct，资产规模CAGR 2.8% | 约1000亿元 |
| 公募基金 | 权益市值每年+10%，剔除重叠部分 | 约5200亿元 |
| 合计 | 保守估计 | 约2.1万亿元/年 |
