民生证券非银报告指出，众安在线旗下众安银行（ZA Bank）正以“Banking for Web3”为核心战略，积极布局香港稳定币生态。2024年7月，圆币创新科技入选香港金管局首批稳定币发行人“沙盒”，ZA Bank成为香港首家为稳定币发行人提供专属“储备银行”服务的数字银行，可直接承接稳定币发行人的法币储备资金托管业务。众安国际通过子公司持有圆币科技约8.7%股权，双方战略合作深度绑定。2024年ZA Bank存款余额193.99亿港元（+65.9%），净收入5.48亿港元（+52.6%），净息差从1.94%升至2.41%，净亏损从4.0亿港元收窄至2.32亿港元（减亏1.67亿港元）。《稳定币条例》正式落地后，ZA Bank的“储备银行”业务有望进一步扩容，非息收入成为新增长支柱。
ZA Bank的Web3战略——“Banking for Web3”三大业务支柱
众安银行以“Banking for Web3”为核心战略，构建了多元收入结构。三大业务方向：1）稳定币银行业务——为圆币科技等发行方提供法币储备托管、铸币/赎回通道，是香港首家为稳定币发行人提供法币储备托管服务的数字银行；2）RWA清算——为HashKey等持牌虚拟资产交易所提供合规清算结算服务，已覆盖超200家Web3企业客户；3）零售加密服务——亚洲首家向零售用户提供加密货币交易的持牌银行，支持法币-稳定币-代币化资产兑换。ZA Bank的战略定位是从“传统数字银行”升级为“Web3金融基础设施”，凭借香港首批数字银行牌照和合规优势卡位稳定币赛道。
ZA Bank“Banking for Web3”三大业务支柱| 业务方向 | 核心内容 | 进展 |
|---|
| 稳定币银行业务 | 为圆币科技等发行方提供法币储备托管、铸币/赎回通道 | 首批沙盒合作方，间接持股8.7% |
| RWA清算 | 为HashKey等持牌交易所提供合规清算结算 | 服务超200家Web3企业 |
| 零售加密服务 | 亚洲首家向零售用户提供加密货币交易的持牌银行 | 支持法币-稳定币-代币化资产兑换 |
圆币科技战略合作——间接持股8.7%，法币储备托管绑定
众安国际通过子公司ZhongAn Digital Asset Group Limited持有圆币创新科技约8.7%股权，是其主要股东之一。圆币科技其他主要股东包括渣打银行、HashKey、香港电讯等。圆币科技计划于以太坊上发行稳定币HKDR，已与Cobo、连连国际、HashKey Exchange达成合作协议。ZA Bank与圆币科技的业务协同主要体现在：ZA Bank作为储备银行，稳定币发行方的法币储备金存入ZA Bank，直接扩大存款规模，未来有望助力净息差继续走高；ZA Bank可通过铸币/赎回通道获得非息收入（交易手续费），伴随稳定币流通规模扩大，收入弹性显著。双方目前以战略合作为主，未涉及交叉控股或直接投资，伴随沙盒测试和《稳定币条例》推进，未来有望充分协同。
财务表现——存款+66%、净收入+53%、净息差2.41%、减亏1.67亿
ZA Bank 2024年财务表现持续改善。存款余额193.99亿港元（同比+65.9%），贷款余额58.61亿港元（+7.9%），存贷比29.8%。受益于加息周期及贷款产品丰富，净息差从2023年1.94%提升至2024年2.41%（+0.47pct）。净收入5.48亿港元，同比+52.6%。净亏损2.32亿港元，较2023年同期减亏1.67亿港元，亏损率从111%收窄69个百分点至42%。资本充足率保持稳健，成本收入比持续优化。随着《稳定币条例》正式落地，ZA Bank的储备银行业务若规模扩大，存款基础将继续增厚，非息收入有望成为新的增长支柱，ZA Bank的盈利拐点渐行渐近。
RWA代币化与稳定币协同——重构金融生态
稳定币合规化与RWA（现实世界资产代币化）的结合正在重构金融生态。代币化债券、房产基金等RWA产品的发行和交易需要稳定币作为计价和结算工具。香港作为RWA代币化前沿阵地，《稳定币条例》的出台为市场发展注入强心剂。ZA Bank已为HashKey等持牌交易所提供合规清算结算服务，覆盖超200家Web3企业客户。稳定币“储备银行”角色为ZA Bank带来三方面收入机会：法币存款的净息差收入、稳定币发行/赎回的交易手续费、RWA代币化清结算的服务费。随着香港稳定币市场从沙盒走向规模化，ZA Bank有望成为连接传统金融与Web3金融的核心基础设施平台，持续受益于数字金融生态的繁荣。
