东北证券制造出海专题报告指出，我国部分制造行业产能过剩问题日益突出——2024Q3规模以上工业产能利用率75.1%，较2021Q2高位下降3.1个百分点；基础化工、建筑材料、钢铁等行业利润较2021年高位下滑47%-76%。与此同时，我国已进入中度老龄化社会，65岁以上人口占比达15.4%，内需长期增长趋于平缓。参考日本1990年代经验，出口与出海并举是制造业应对国内需求见顶、续力成长的核心路径。
产能过剩与内需乏力——制造出海的推力渐强
我国制造业正面临双重压力。供给端，产能利用率持续走低——2024Q3我国规模以上工业产能利用率为75.1%，较2021Q2高位下降3.1个百分点；非金属矿物制品业产能利用率62.6%，较2021H2高位下降7.3个百分点。行业利润方面，SW基础化工/SW建筑材料/SW钢铁2023年利润总额较2021年高位分别下降47%、64%、76%，产能过剩矛盾突出。
需求端，增长动力同样趋弱。2024年1-9月我国社零总额同比+3.3%，增速较年初显著下滑；固定资产投资自“十三五”以来明显换挡，2018-2023年CAGR仅3.3%。更深层次的压力来自人口结构——2023年我国65岁以上人口占比达15.4%，已进入中度老龄化社会；2022/2023年人口连续负增长，据WHO预测至2040年我国60岁以上人口占比将达28%。劳动力人口自2012年起基本维持稳定，需求端长期增长趋于平缓。供给过剩与需求乏力并存，倒逼制造企业向外寻求增量空间。
表1：我国制造行业产能与利润变化情况| 指标 | 当前水平 | 较历史高位变化 |
|---|
| 规模以上工业产能利用率（2024Q3） | 75.1% | -3.1pct（较2021Q2） |
| 非金属矿物制品业产能利用率 | 62.6% | -7.3pct（较2021H2） |
| SW基础化工利润（2023年） | 1389亿元 | -47%（较2021年高位） |
| SW建筑材料利润（2023年） | 475亿元 | -64%（较2021年高位） |
| SW钢铁利润（2023年） | 377亿元 | -76%（较2021年高位） |
成本优势转移——东南亚劳动力成本仅为中国1/2-1/3
制造业出海的核心驱动力之一是成本差异。2023年，我国人均GDP达1.3万美元，2000-2023年CAGR达12%；而印尼、越南人均GDP不足5000美元，印度不足3000美元。从工资水平看，差距更为显著——2023年北京平均税后工资1646美元/月，约为印度德里、印尼雅加达等地的2-3倍。
2011年北京平均税后工资与德里、雅加达、曼谷、胡志明市接近（550-650美元/月），短短12年间差距已拉大至2-3倍。我国全员劳动生产率2023年达16.2万元，2000-2023年CAGR达9%，但工资增速同步提升削弱了成本优势。中低端制造产能向成本更优地区转移，既是市场规律，也为国内产业升级腾挪空间。
日本经验——出海是制造业续力成长的关键路径
日本的经验提供了重要参照。出口方面，1981-2010年日本贸易差额持续为正，累计实现贸易顺差270万亿日元。出海方面，1988-1990年日本GDP基本停滞在3.1万亿美元，但同期GNI由3.1万亿增至3.5万亿美元（CAGR 6.5%）。1990年至2022年，日本海外净收入占GDP比重由0.7%提升至6.1%，企业海外生产比率由14%提升至36%。
日本企业通过出海实现了“在地生产、在地销售”，有效规避了贸易摩擦和汇率波动风险，同时获取了海外市场的增长红利。GNI持续领先GDP，意味着日本国民财富增长更多来自海外资产的回报，而非国内生产。这一经验对中国制造业具有直接借鉴意义——在产能过剩和内需见顶的背景下，通过出海拓展增量市场、规避贸易壁垒、实现更优成本配置，是制造业企业续力成长的可行路径。
制造出海的投资逻辑与方向筛选
制造出海的投资机会可从两个维度筛选：一是产能转移受益型——中资企业将产能布局海外以规避贸易摩擦和实现成本最优，轮胎设备、铝压延材等赛道已出现明确的投资热潮；二是海外需求扩张受益型——在非美市场（一带一路、中东、东南亚）需求快速增长的方向，光伏跟踪支架等赛道具有结构性机遇。
前者核心关注产能转移趋势确定、设备供应商直接受益的环节；后者核心关注本地化产能布局、成本优势显著、已在海外份额上取得先发优势的企业。在特朗普2.0加剧全球贸易摩擦的背景下，出海模式的确定性和可持续性尤为重要。
