国金证券2025年度交通运输策略报告指出，直营快递板块是内需修复的优质看涨期权。顺丰控股在时效件市场占据64%份额呈单寡头格局，业务量与PMI高度正相关。直营快递企业通过持续降本增效，在宏观弱复苏下仍实现利润较好增长，顺周期下业绩增速有望进一步加快。看好顺丰控股、京东物流。
时效件市场顺丰占64%，格局支撑运价
直营快递板块具备传统电商快递难以比拟的格局优势。国金证券报告显示，根据顺丰港股招股说明书，2023年时效件市场顺丰控股市场份额达64%，呈现单寡头格局。高端市场客户对服务品质要求高、价格敏感程度低，良好的竞争格局对运价起到支撑作用。
需求结构多元化进一步增强了抗周期能力。相比传统电商快递企业，顺丰业务范围涵盖时效件、快运、冷链、同城、供应链和国际业务等，与宏观经济的关联度更高。国金证券报告指出，顺丰业务量同比增速、股价与PMI之间都存在较强的正相关关系，顺周期属性突出。
在过往几年经济弱复苏背景下，各大直营快递企业从对规模的追求转向对盈利的追求，行业竞争趋于理性。国金证券报告认为，在宏观经济政策刺激下，商务件及中高端消费快递件市场增速有望加快，快运、冷链等物流业务量同样受益。
降本增效成果显著，期间费用率持续下行
直营快递企业的盈利能力正在持续改善。国金证券报告显示，直营快递企业通过多维度降本增效推动期间费用率持续下降：网络端通过路线合并提频、网点多功能等方式优化协同；运力端通过提升车效、优化人效、灵活规划降低成本；中转端通过客户直送中转站、牵引增量减闲时、立体空间扩面积盘活资源；组织端通过激励小哥开拓业务、让各组织对损益表负责、审慎资源投入等方式激发活力。
京东物流同样受益于降本增效。公司聚焦一体化供应链物流服务，持续优化物流网络，季度毛利率呈现提升趋势。2024年公司与淘宝天猫平台达成合作，淘系平台全面接入京东物流，第三方业务量增长空间广阔，规模效应及精益化成本管控将推动利润快速增长。
国金证券报告认为，降本增效不仅是对冲经济下行的防御手段，更是直营快递企业在中长期提升竞争力的核心抓手。在降本增效的持续推动下，直营快递企业盈利有望持续提升。
表4：直营快递企业降本增效路径| 环节 | 具体措施 |
|---|
| 网络协调 | 路线合并提频、网点多功能 |
| 运力管控 | 提升车效、优化人效、灵活规划 |
| 盘活中转 | 客户直送中转站、立体空间扩面积 |
| 组织活力 | 激励开拓业务、审慎资源投入 |
顺丰控股与京东物流双龙头配置价值凸显
国金证券报告重点推荐顺丰控股和京东物流。顺丰控股业务范围覆盖高端快递、快运、冷链、同城、供应链和国际业务等多元化矩阵，在顺周期下商务件及中高端消费快递件市场增速加快，快运、冷链等业务量增长。公司持续降本增效，在宏观弱复苏下仍实现利润较好增长，看好顺周期下利润增速进一步加快。
京东物流聚焦一体化供应链物流服务，与淘宝天猫平台达成合作后业务量增长空间广阔。公司通过降本增效实现盈利修复，季度毛利率呈提升趋势，顺周期下规模效应将进一步显现。
