浙商证券研报指出，中国植物提取物行业正呈现龙头集中趋势，CR3由2019年的6.6%上涨至2021年的14.2%。植提加工企业总数超2000家，多数规模较小、技术管理水平较低。伴随技术升级及规模优势，行业集中度正逐步上升，晨光生物作为全球植提龙头，在辣椒红、辣椒精、叶黄素等核心品种上已建立显著领先优势，有望充分受益于行业集中度提升趋势。
植提行业格局分散，龙头集中趋势已现
中国植物提取物行业当前仍处于分散竞争阶段。根据研精毕智数据，2021年晨光生物、莱茵生物、欧康医药分列中国前三大植提龙头，CR3不到15%，行业集中度整体较低。从企业数量看，中游植提加工企业总数超2000家，多数规模较小、技术管理水平较低，导致行业长期呈现“大行业、小公司”的格局。
但从趋势上看，行业集中度正呈现加速提升态势。我国植提市场CR3由2019年的6.6%上涨至2021年的14.2%，三年间提升超过7个百分点。晨光生物的市场占有率从2019年的约3.5%提升至2021年的约8%，增长显著。与此同时，莱茵生物、欧康医药等头部企业的市占率也同步提升，共同推动了行业集中度的上升。
行业集中度提升的核心驱动力来自两方面。一方面，技术升级提升了行业进入门槛。植物提取涉及超声提取、低温提取、色谱分离等多种技术，研发投入和技术积累成为头部企业的核心壁垒。另一方面，规模效应降低了单位成本。头部企业通过大规模采购、连续化生产、全球化布局等方式持续优化成本结构，中小企业在成本端难以竞争。我们认为，晨光生物作为行业龙头，在技术、规模、成本等方面的综合优势将持续扩大，市占率有望进一步提升。
成本优势是植提加工行业的突围密码
受制于上游种植原材料成本可控性较弱，成本优势是中游植提加工企业突围的核心密码。植提行业上游主要是种植方及设备生产企业，原材料成本占中游植提加工企业成本比重往往超过90%，是对毛利率影响最大的项目。当上游出现原材料短缺等波动时，植提加工企业议价能力较弱。因此，能否持续优化成本结构决定了企业的长期竞争力。
成本优势可以通过全产业链把握和加码研发两种方式逐步强化。全产业链把握的核心是掌控上游种植端。上游种植易受气候、历史供需景气度影响出现价格大幅波动。植提加工企业可通过把握更多不同区位的种植区域分散原材料紧缺风险，同时借由长期采购的方式平滑供需景气度对种植面积的整体影响。
加码研发是长期实现成本优化的重要抓手。不同的技术水平可实现不同的收率，越是技术优异，就越能实现对原材料的“吃干榨净”，从而实现毛利率的持续领先。晨光生物在辣椒红提取中，通过自主研制设备和持续工艺改进，使吨料消耗溶剂由原来的300kg降低至3kg，居国际领先水平。技术领先直接转化为成本优势，使公司在市场竞争中保持领先。
单品规模与品类拓展的双重成长路径
植物提取物行业具有品种繁多的特点，进入工业提取的品种约300+个，单个品种的市场规模一般位于千万元至几十亿元。植提企业的成长路径通常有两条：一是在核心单品上持续扩大规模，二是在新品类上进行拓展。
晨光生物在核心单品上的规模领先优势已十分显著。辣椒红产品市占率超过60%，辣椒精约40%，叶黄素约30%。高市占率带来的规模效应使公司在原材料采购、设备折旧摊销、市场推广等方面具有显著成本优势。公司辣椒精毛利率约30%，辣椒红毛利率约15%，在行业中保持领先水平。
在新品类拓展方面，晨光生物正积极布局甜菊糖、水飞蓟、姜黄素等新品种。甜菊糖作为天然甜味剂，受益于全球减糖趋势，市场需求快速增长。水飞蓟提取物在护肝保健品领域应用广泛，市场空间持续扩大。新品类拓展有望为公司提供第二增长曲线，使植提业务收入从当前的约29亿元持续增长。公司在辣椒红、辣椒精等主力品种上的成功经验可复制到新品种的拓展中。
全球植提市场扩容为龙头提供成长沃土
全球植物提取物市场正处于快速扩容阶段。根据Precedence Research数据，2023年全球植物提取物市场规模为386亿美元，预计2033年将增长到976亿美元，2023-2033年CAGR超10%。下游需求的多样化持续推动市场扩容——医药、化妆品、保健品和食品饮料等领域对天然提取物的需求保持稳健增长。
从区域结构看，欧洲是全球最大的植提需求市场，2021年占有约30%的市场份额；北美和中国紧随其后，分别占比20%和15%。中国市场在消费升级和健康意识提升的推动下，增速有望持续领先全球平均水平。晨光生物在中国市场的领先地位使其能够优先受益于国内市场的快速增长，同时公司通过印度、赞比亚等海外基地的布局，积极拓展全球市场。
人工合成色素逐步被天然色素替代是植提行业长期增长的核心逻辑之一。以辣椒红为例，随着消费者对食品安全和天然健康的关注度持续提升，天然色素在食品、医药、化妆品等领域的渗透率将持续提高。叠加新提取物及新适用场景的拓展，植提行业有望维持长期成长趋势，龙头企业作为行业整合的主要受益者，成长空间广阔。
表：中国植提行业集中度变化趋势| 指标 | 2019年 | 2020年 | 2021年 |
|---|
| 行业CR3 | 6.6% | 约10% | 14.2% |
| 晨光生物市占率 | 约3.5% | 约5% | 约8% |
| 植提加工企业总数 | 超1500家 | 超1800家 | 超2000家 |
投资逻辑与行业展望
中国植提行业正处于从分散竞争向寡头竞争过渡的关键阶段。行业CR3从6.6%升至14.2%的趋势反映了龙头企业在技术、规模、成本、品牌等方面的综合优势正在加速显现。随着下游客户对产品质量、供应稳定性、食品安全的要求持续提升，中小企业的生存空间将进一步收窄，行业集中度有望持续提升。
晨光生物作为全球植提龙头，在辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力品种上已确立全球领先地位。公司通过全产业链一体化布局、核心技术自研、全球化原材料供应体系构建的成本优势护城河，使其在行业整合中占据有利位置。在植提行业市场规模持续扩大和龙头集中趋势加速的双重驱动下，公司有望实现超越行业平均增速的持续成长。
