智算中心作为AI算力的物理载体，正处于从“云中心”向“算力中心”演进的关键阶段。东方财富证券报告测算，2023年中国智算中心市场投资规模已达879亿元，同比增长超90%，2024年已突破千亿量级。随着DeepSeek等国产大模型推理侧需求爆发式增长，智算中心投资规模有望维持高速增长态势，2028年市场规模或将达到2886亿元，产业链各环节迎来结构性机遇。
智算中心投资规模现状与核心增长逻辑
智算中心投资规模的快速扩张，本质上是AI发展对算力需求的结构性重塑。从模型训练参数从百亿向万亿迈进，到推理侧需求指数级增长，智算中心作为核心基座，其投资规模与算力需求高度绑定。据东方财富证券测算，仅Deepseek、豆包等国产大模型Chatbot推理侧算力需求即可带动2-3GW的AIDC投资，这意味着千亿级增量市场的开启。与传统数据中心不同，智算中心在算力架构上采用以xPU为中心的并行计算体系，单机柜功率密度达12-24kW或以上，单位面积投资强度显著高于通用数据中心，进一步放大了投资规模的天花板。
智算中心投资规模历史增速与阶段划分
2015年至2020年，国内数据中心产业经历了云计算驱动的高速扩张期，主要第三方IDC厂商运营机房容量从363MW增长至2036MW，CAGR达41%。2020年后新基建政策推动IDC产业迎来投资热潮，但供给端增速在2022年起降至低两位数，行业从粗放扩张转向理性增长。2023年成为智算中心投资规模跃升的关键年份，全年市场投资规模达879亿元，同比增长90%以上。科智咨询数据显示，2024年中国智算中心投资规模已突破千亿，2028年有望达到2886亿元，对应2023-2028年CAGR为26.8%。功率口径下，2023年中国投用智算中心总IT负载约1205.5MW，2026年有望突破3000MW，CAGR达36.1%。
2020-2028E中国智算中心投资规模及IT负载规模| 年份 | 智算中心投资规模（亿元） | 同比增速 | 投用智算中心IT负载（MW） |
|---|
| 2020 | 约350 | — | 约400 |
| 2021 | 约430 | 23% | 约600 |
| 2022 | 约460 | 7% | 约850 |
| 2023 | 879 | 91% | 1205.5 |
| 2024E | 约1100 | 25% | 约1700 |
| 2028E | 2886 | CAGR 26.8% | — |
下游云厂商与运营商资本开支驱动逻辑
智算中心投资规模的扩张直接受下游云厂商和运营商资本开支驱动。2024年国内BAT资本开支合计1574亿元，同比增长165%，其中阿里巴巴2024年资本开支725亿元，同比增长197%，预计未来3年投入超3800亿元用于建设云和AI基础设施；腾讯2024年资本开支768亿元，同比增长221%。运营商方面，中国移动2025年算力投资373亿元，中国电信算力投资同比增长22%，中国联通算力投资同比增长28%。与北美云厂商相比，BAT过去5年累计资本开支尚不及亚马逊2024年单年度CAPEX，资本开支力度仍有较大提升空间，这意味着国内智算中心投资规模的中长期增长通道依然宽阔。
推理侧需求爆发对投资规模的结构性拉动
随着AI模型技术迭代及应用落地，智算需求正加速从训练侧向推理侧倾斜。华信咨询预测，中国推理算力占比有望从2023年的20%提升至2028年的51%。以DeepSeek为例，按10亿DAU情形下测算，推理侧所需H20数量约88万张，对应AIDC总功率约0.94GW，叠加豆包、通义千问、元宝等国产大模型需求，整体有望带动2-3GW的AIDC相关投资。推理侧需求的指数级增长意味着智算中心投资规模的结构性变化——从训练驱动的集中式部署，转向“中心训练+边缘推理”的分布式架构，直接拉动区域级智算中心和边缘计算节点的增量投资。2025Q1中国大陆165个智算中心项目中，已披露投资额的128个项目总规划投资超4300亿元，推理侧需求的放量正在成为下一阶段投资规模扩张的核心引擎。
