制革行业是连接畜牧业与消费品的核心加工环节。广发证券深度报告系统梳理了制革产业链上游原料（生皮进口依赖度高）、中游加工（头层皮/二层皮）及下游应用（鞋服/箱包/汽车内饰/家具）格局。2024年皮革行业有所复苏（1-11月营收+3.7%），但传统鞋包革增长乏力，汽车内饰革成为结构性增长亮点。环保监管趋严下，规范大企业有望持续受益于产能出清和份额提升。
上游原料：中国生皮进口依赖度高，牛皮占绝对主导
制革行业上游原料主要来源于畜牧业副产品——生牛皮。由于我国原料皮产业比较落后，非集约化的畜牧业无法进行等重控制，原料皮价值仍无法同美国、欧洲和澳大利亚的产品相比，原皮主要源于进口。
2023年中国出口生皮1.3万吨（出口额0.2亿美元）；进口生皮141.0万吨（+16.8%），进口额13.3亿美元（-1.2%），进口均价0.94美元/千克（-15.7%）。从进口品类看，牛皮占生皮进口货值88.4%，绵羊皮占10.7%。2024Q1-3，中国进口生皮111.6万吨（+6.9%），进口额10.2亿美元（+3.0%），均价0.91美元/千克（-3.6%）。
进口来源地以美国、欧洲、澳大利亚为主。原材料价格受全球牛饲养量及屠宰量、市场需求、汇率等多因素影响，价格波动直接影响制革企业成本端。
中游加工：头层皮与二层皮分工明确，环保是核心竞争力
天然皮革根据加工深度可分为头层皮和二层皮。头层皮指从动物皮肤表层剥离的原始皮层，保留自然纹理和特性，耐磨且具有良好的透气性，是皮革制品中的高品质材料。二层皮是在头层皮剥离后从剩余皮层中提取，表面通常需附加PU涂层以提升质感。
全球范围内，牛皮制品在猪牛羊皮革制品中占比约65%，中国牛皮制品占比约51%。在牛皮细分市场中，黄牛革占比高达90%，表面平滑细腻，革身柔软丰满有弹性，一般用做高档制品皮料。
制革行业属于高污染行业，环保是核心竞争力。随着环保政策日益完善，制革行业对生产过程中污染物的处置和排放要求严格。我国陆续出台《制革行业规范条件》、《制革及毛皮加工工业水污染物排放标准》、《排污许可证申请与核发技术规范制革及毛皮加工工业—制革工业》，规定自2018年起所有制革企业必须持证排污。环保监管趋严，不规范小企业加速淘汰，规范大企业有望持续受益。
H3：下游需求：制鞋业相对平稳，汽车内饰革成增长亮点
制鞋业一直是皮革产业链下游的主力产业。全球皮鞋市场2022年约1502.31亿美元（+3.61%），中国皮鞋市场2022年3216.62亿元（+6.1%）。2023年规模以上皮革企业营收8173.0亿元（-3.5%），利润491.3亿元（-0.6%）。2024年1-11月营收7752.2亿元（+3.7%），利润410.6亿元（+4.7%），行业有所复苏。
传统鞋包革增长乏力，汽车内饰革成为结构性增长亮点。全球汽车内饰真皮市场2023年42亿美元，预计2030年达59亿美元。新能源车渗透率突破50%带动汽车内饰革需求快速增长，国产替代空间广阔。
竞争格局：行业集中度低，规范大企业受益出清
国内皮革行业主要以小型企业为主，竞争激烈，市场集中度较低。在环保督察、原材料波动、下游需求波动等多重压力下，中小企业加速退出。兴业科技作为国内牛头层皮龙头（2023年入选皮革行业十强企业榜首），拥有安海、安东、瑞森、兴宁、宏兴、宝泰、印尼联华等多个生产基地，2023年产能1.87亿平方英尺，年加工生牛皮310万张环保指标，规模优势突出。
制革行业产业链结构| 产业链环节 | 主要内容 | 代表企业 |
|---|
| 上游原料 | 生牛皮进口（年进口141万吨，牛皮占88%） | 国际供应商（美国/欧洲/澳大利亚） |
| 中游加工 | 头层皮/二层皮鞣制加工 | 兴业科技、明新旭腾、巨星农牧 |
| 下游应用-鞋服 | 皮鞋、箱包、服装 | 百丽、奥康、Adidas、Clarks |
| 下游应用-汽车内饰 | 座椅、方向盘、门板 | 理想、蔚来、问界 |
