针织制造行业正经历从分散走向集中的结构性变革。民生证券报告指出，全球运动鞋服市场CR5从2014年的27.8%升至2023年的31.2%，头部品牌持续精简供应商数量——Nike服装厂从328家减至279家、前五大供应商占比从34%升至54%。成衣制造企业全球市占率仍处低位，随品牌端集中度提升和供应商向头部聚拢，行业集中度仍有较大提升空间，申洲国际作为全球针织制造龙头有望持续受益。
运动鞋服马太效应显著，品牌端集中度持续提升
据欧睿数据，2023年全球运动鞋服前五大品牌为Nike（15.8%）、Adidas（8.2%）、Puma（2.6%）、Skechers（2.4%）及Lululemon（2.2%）。从过往十年看，全球运动服饰市场集中度提升趋势明确，CR5从2014年的27.8%提升至2023年的31.2%，CR10从32.9%提升至39.0%。
头部运动品牌凭借品牌影响力、广泛市场渠道和持续产品创新，不断扩大市场份额。Nike在全球运动服饰市场的销售额持续领先，Adidas在FY24Q3实现货币中性下收入+10%，上调全年指引。头部品牌的扩张使其对供应商的要求更加严格和集中，倾向于与规模较大、工艺先进、质量稳定的成衣制造企业合作。
品牌端集中度提升是供应商集中度提升的前置驱动因素。随着头部品牌市场份额扩大，其对供应链的管控能力和精简供应商的动力同步增强，推动订单向头部代工厂集中。
供应商数量精简，头部代工厂份额提升
头部品牌供应商数量呈现明确精简趋势。2018到2022年，NIKE服装类工厂数量从328家减至279家，鞋类工厂从124家减至120家，其前五大供应商的产能占比由2014年的34%提升至2022年的54%。Adidas制造工厂数量从FY2018的289家降至FY2023的237家，独立制造合作伙伴数量同步缩减。PUMA独立供应商数量从2014年的203个减少至2022年的141个。
品牌方通过积极采取精简供应商模式，优化供应链管理并提高生产效率。与少数几家具备规模优势和生产效率的代工厂建立更紧密合作关系，进一步增强产品质量和交货时间的稳定性。2023年，申洲国际前四大客户NIKE、ADIDAS、UNIQLO及PUMA占集团年收入的79.6%，集中度显著。
品牌供应商精简趋势下，具备规模优势、技术壁垒和一体化生产能力的代工厂持续受益。申洲国际在大客户内部份额整体呈现持续提升，Nike前五大服饰类合作制造商产量占比从FY2018的47%提升至FY2023的52%，申洲作为Nike核心供应商份额同步增长。
成衣制造集中度仍低，提升空间广阔
经我们测算，国内主要纺织服饰制造企业在全球成衣制造市场的占有率均处于较低水平。申洲国际2023年全球市占率约0.70%，晶苑国际约0.43%，聚阳实业约0.21%，儒鸿约0.20%，行业整体集中度极低。
随着运动品牌市场强者愈强，头部运动品牌凭借品牌影响力、市场渠道和产品创新优势不断扩大市场份额。这些品牌对供应商的要求更加严格，倾向于与规模较大、生产工艺先进、质量稳定的成衣制造企业合作。申洲国际年产能约4.2亿件针织服装，在规模、技术、一体化布局上具备显著优势，有望持续受益于行业集中度提升。
全球成衣制造市场规模约5740亿美元（2023年），而申洲国际营收约35亿美元，市占率仅0.7%。即使市占率提升至1.5%，营收规模也有翻倍空间。在品牌供应商集中化趋势下，预计未来成衣制造市场集中度将继续提升，头部企业份额增长空间广阔。
表1：全球运动鞋服品牌CR5与CR10变化（2014-2023）| 年份 | CR5（%） | CR10（%） |
|---|
| 2014 | 27.8 | 32.9 |
| 2018 | 31.2 | 38.2 |
| 2023 | 31.2 | 39.0 |
