单车净利是衡量车企盈利质量的核心指标。2024年海外豪华车企调整后单车净利1.9万元、海外普通1.5万元，国内自主仅0.3万元——海外是国内的5-7倍。这一巨大差距由更高的整车ASP和更高的净利率共同导致：海外豪华ASP 42万元、海外普通25万元，国内自主仅10万元。从自主车企相对更高的出口单车净利也可以看到海外车市定价和竞争更优的特征。华创证券认为，随着自主品牌向20万元以上市场渗透、全球化布局深化，国内车企ASP与单车净利有望持续提升，出口业务将成为盈利改善的重要补充。
单车净利差距达5-7倍，ASP是核心变量
2024年调整后单车净利：海外豪华1.9万元>海外普通1.5万元>国内自主0.3万元，海外为国内的5-7倍。这一差距由两个因素叠加造成：一是ASP差异（海外豪华42万元、海外普通25万元、国内自主10万元），二是净利率差异（海外豪华3.4%、海外普通5.3%、国内自主0.8%）。ASP差异对单车净利的影响更为直接——同样的净利率下，ASP翻倍即可实现单车净利翻倍。
较2023年，海外豪华单车净利-0.7万元（受欧洲能源和人力成本冲击），海外普通持平，国内自主+0.6万元（受电车规模上量、成本改善提振）。国内自主与海外豪华的单车净利差距从2023年的约2.3万元收窄至2024年的1.6万元，追赶趋势明确。
出口单车净利显著高于国内，海外溢价丰厚
从自主车企出口数据可以清晰看到海外市场的溢价优势。出口单车净利显著高于国内，主因海外市场竞争格局更稳定、产品定价更高。海外整车行业的盈利性叠加中国车企产品竞争力，为国内整车出口带来了更丰厚的利润。出口已成为近年自主车企盈利的重要补充，比亚迪、奇瑞、吉利等出口领先车企的海外业务利润率持续高于国内。
随全球化布局深化，出口对自主车企盈利的贡献有望持续提升。海外市场的稳定竞争格局和高定价能力意味着出口业务的盈利天花板远高于国内市场。
自主品牌向上打开ASP提升空间
国内自主车企ASP从2020年的7.9万元提升至2024年的10.3万元，但与海外豪华42万元、海外普通25万元相比仍有巨大差距。自主品牌向上突破是ASP提升的核心路径：理想、蔚来、极氪等品牌已在30万元以上市场站稳脚跟；问界M9、比亚迪仰望U8等车型更向50-100万元市场发起冲击。增换购占比持续提升也推动消费升级，进一步支撑ASP增长。
ASP提升的空间意味着单车净利提升的空间。若自主车企ASP从10万元提升至15-20万元区间（相当于海外普通水平），在净利率维持当前水平的情况下，单车净利将从0.3万元提升至0.5-0.7万元；若净利率同步改善，单车净利的提升幅度将更为显著。
投资建议：看好自主整车持续发展
通过对海外及国内车企盈利能力和成本结构的对比分析，华创证券认为从销量及盈利性角度，自主车企均有较大成长空间。中长期看好比亚迪（龙一，规模和成本优势显著）、吉利（龙二，集团整合降本增效）、理想（AI车企转型第一梯队）、江淮（尊界有望成为国内豪华头部品牌）。短期整车选股更偏向结构性机会，推荐理想汽车、江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团。
表：海外与国内车企单车净利与ASP对比（2024年）| 指标 | 海外豪华 | 海外普通 | 国内自主 |
|---|
| 调整后单车净利（万元） | 1.9 | 1.5 | 0.3 |
| 整车ASP（万元） | 42 | 25 | 10 |
| 调整后净利率 | 3.4% | 5.3% | 0.8% |
| 单车净利/ASP | 4.5% | 6.0% | 3.0% |
