民生证券2025年中期策略报告指出，在性价比消费趋势和线下客流走弱的双重驱动下，折扣卖场业态正快速兴起。2015-2024年国内奥特莱斯数量从约150家增至261家，年均保持上升态势，运营商包括砂之船、王府井、首创、杉杉等多家企业。城市奥莱（荟品仓、壹品仓）加速扩张，荟品仓聚焦华东区域、终端价格1-3折，2024年线下门店超30家。宏观层面，中国居民人均可支配收入增速由10.14%收窄至5.3%，消费信心指数自2022年5月后显著下滑。线下层面，2024年全国重点27城购物中心平均空置率创四年新高，约3成购物中心空置率超10%，给折扣卖场提供了扩张空间和租金让利空间。海澜之家通过与京东奥莱合作（定位3-5线城市）和阿迪达斯FCC业务（授权店433家），加码折扣零售与运动赛道，有望打开广阔增长空间。
折扣卖场兴起的宏观与线下环境——性价比需求+高空置率双驱动
折扣卖场业态快速兴起的背后是宏观消费趋势与线下商业环境的双重变化。宏观层面，2014-2024年中国居民人均可支配收入同比增速由10.14%波动收窄至5.3%，消费者对性价比关注度提升；居民消费信心指数自2022年5月后显著下滑，消费行为更趋理性。品牌端，库存高企加大企业资金占用，折扣卖场对于品牌方能够实现薄利多销同时清理大量尾货库存。线下层面，全国购物中心日均客流2024年同比仅增3.2%，购物中心数量较2023年减少59座。2024年全国重点27城600+样本购物中心平均空置率创四年新高，约3成购物中心空置率超10%。对线下购物中心而言，折扣卖场能有效引流，且高空置率下租金也有让利空间。线上线下双重因素共振，折扣零售业态迎来黄金发展期。
中国奥特莱斯发展概况（2015-2024年）| 年份 | 奥特莱斯数量（家） | 主要运营商 |
|---|
| 2015 | 约150 | 砂之船、王府井、首创、杉杉等 |
| 2024 | 261 | 多家运营商并行格局 |
奥莱+城市折扣业态扩张——荟品仓、京东奥莱加速布局
中国奥特莱斯数量持续增长，2015-2024年从约150家增至261家，形成多运营商竞争格局。除传统奥特莱斯外，城市奥莱折扣卖场也在加速布局。荟品仓聚焦华东区域，主要与运动休闲品牌合作，终端价格1-3折，自2017年成立后快速发展，2024年线下门店超30家。壹品仓2013年成立至今布局9家卖场，2023-2024年开设3家卖场、扩建1家。京东奥莱凭借“大牌低价”策略进军高性价比消费市场，定位3-5线城市，具备较广阔的可拓展空间。截止2025年5月1日前京东奥莱门店已开出12家，五一期间计划再开4家。折扣零售业态从传统奥特莱斯向城市核心区延伸，覆盖更多消费场景和人群。
海澜之家——京东奥莱+阿迪达斯FCC双引擎驱动增长
海澜之家是折扣零售赛道核心受益标的。阿迪达斯FCC业务方面，2024年4月公司全资子公司取得斯博兹控股权，推进阿迪达斯品牌门店的授权代理业务，截至2024年12月31日授权代理门店达433家。通过与阿迪达斯合作，公司能够更好提升跨类目零售管理能力和资源整合能力，为运动领域布局奠定基础。京东奥莱方面，公司通过与奥莱合作进军高性价比消费市场，定位3-5线城市。当前国内奥莱业态处于快速发展状态，京东奥莱凭借“大牌低价”策略具备较广阔的可拓展空间。主品牌方面，公司加速低效门店优化并加码直营门店布局，直营门店由2023年的1252家增至2024年的1468家，25Q1海澜之家主品牌收入跌幅环比收窄。海外方面，2024年公司在马尔代夫和肯尼亚开出首店，海外门店总计101家，海外营收3.55亿元（+30.75%）。
折扣零售业态对纺织服装行业的长期影响——去库存通道打开
折扣零售业态的兴起为纺织服装行业提供了高效的库存消化通道。传统品牌（尤其是运动品牌）库存周期波动较大，在需求下行时需要通过折价渠道清理库存。奥特莱斯和城市折扣卖场为品牌方提供了“可控价”的终端渠道——既能薄利多销，又能避免对正价渠道的冲击。随着中国消费者对性价比的关注度提升，折扣零售模式有望从小众走向主流。对于品牌方而言，与折扣渠道的合作关系从“清库存”升级为“常态化销售渠道”。对于折扣渠道运营商而言，品牌资源整合能力和门店拓展速度是核心竞争力。海澜之家通过阿迪达斯FCC业务和京东奥莱双线布局，在运动品牌折扣零售领域建立了先发优势。
