五矿证券报告显示，锗锭价格在2026年上演了强势反转行情。锗锭先后突破17,000、20,000、23,000元/千克多个整数关口，截至7月22日报23,750元/千克，年内累计涨幅约75.9%；二氧化锗报17,000元/千克，年内涨幅约85.8%。驱动这一轮价格飙升的核心逻辑在于供需错配的持续加剧——2026年全球锗供需缺口达40-50吨，社会库存仅30余吨。在供给刚性约束下，锗价长周期上行通道已经开启。
锗价年内涨75.9%——从底部反转到强势突破
2026年锗价在1-2月触及底部后3月起强势反转。锗锭先后突破17,000、20,000、23,000等多个整数关口，截至7月22日报23,750元/千克，年内累计涨幅约75.9%；二氧化锗报17,000元/千克，年内涨幅约85.8%。据SMM调研，冶炼厂普遍惜售挺价。截至6月18日，锗锭价格已攀升至25,000元/千克，较2025年末涨逾83%。驱动这一轮价格飙升的，主要是AI算力基础设施等领域对光纤的旺盛需求。
价格上涨的底层逻辑——供需错配持续加剧
锗价上涨的根本驱动力在于供需错配的持续加剧。供给端，全球已探明储量仅约8600吨，90%以上为伴生矿，产量被动依附于铅锌主金属冶炼副产，扩产周期长达5-8年。需求端，2020年至2026年锗下游消费从160吨增至240吨，光通信占比提升至40%，卫星光伏占比提升至20%。据SMM统计，2026年全球原生锗产量190-210吨，需求230-250吨，缺口达40-50吨，社会库存仅30余吨。在光纤制造中，四氯化锗扮演着"味精"般的关键角色，是光纤预制棒纤芯掺杂的核心原料。
冶炼厂惜售挺价——供给端博弈加剧
据SMM调研，冶炼厂普遍惜售挺价。这一行为的背后是多重因素的叠加：出口管制政策实施以来出口缩减、国内分流，市场流通量进一步收紧；再生端回收率约30%，二次利用体系仍处于发展初期；原料高度集中于贵州、广西、云南等少数区域，产地集中度加剧供应脆弱性。在供需缺口持续扩大的预期下，冶炼厂倾向于持货待涨，进一步加剧了现货市场的紧张局面。
2027年价格展望——中枢有望抬升至28,000-32,000元/公斤
机构测算2027年全球供需缺口将扩大至50至70吨。届时国内普通5N锗锭价格中枢将抬升至28,000至32,000元/公斤，6N以上电子级、军工级高纯锗价格溢价持续扩大；国际价格长期维持6,000至8,000美元/公斤区间。在AI算力基础设施建设持续加速、低轨卫星组网密集发射的背景下，锗需求增长动能强劲，而供给端受三重刚性约束难以快速响应，锗价长周期上行通道已经开启。
2026年锗锭价格走势关键节点| 时间节点 | 锗锭价格（元/千克） | 年内涨幅 |
|---|
| 2025年末 | 13,600 | — |
| 2026年3月 | 17,000 | 25% |
| 2026年6月1日 | 25,000 | 83% |
| 2026年6月18日 | 25,000 | 83% |
| 2026年7月22日 | 23,750 | 75.9% |
