2025年以来，在资金面偏紧影响下债券市场有所回调，市场高度关注银行其他非息收入承压程度。东方证券报告基于久期测算，量化分析了债券收益率波动对上市银行TPL（交易性金融投资）公允价值变动的影响。测算显示，假设24Q4以来银行金融投资行为未变，25年1-2月上市银行TPL公允价值变动合计约-679亿元，对营收影响约-1.2%。城商行受冲击最为显著，南京、杭州、贵阳等银行压力相对更大。本文从测算框架、总量影响、个股分化三个维度分析债券收益率波动的业绩影响。
测算框架：基于久期和国债收益率波动的线性外推
测算框架的核心逻辑是：债券公允价值变动 ≈ -资产规模 × 久期 × 收益率变动（参考DV01）。具体步骤为：以24Q3资产余额和24H1到期日结构作为测算基础（因仅年报/半年报披露到期日结构），假定此后金融投资行为未发生任何变化；结合2025年1-2月国债收益率波动情况；采用2年期国债收益率变动作为参考（与上市银行TPL投资剩余久期最为接近）。测算结果显示，当债券收益率变动1BP时，上市银行TPL公允价值变动合计约23.5亿元，对营收影响约0.04%。线性递推至25年1-2月的累计收益率上行幅度，得到累计公允价值变动约-679亿元，对营收影响约-1.2%。
总量影响：25年1-2月-679亿元，非息收入承压但可控
-679亿元的TPL公允价值变动对银行整体营收的冲击约-1.2%，总量上可控但仍不可忽视。从结构看，国有行TPL投资久期虽更长（约3-4年），但营收体量大、TPL资产占比较低，公允价值变动占营收比重反而较小（工行-0.83%、建行-0.74%、农行-0.97%）。股份行和城商行TPL占比更高（股份行23%、城商行26%），且营收体量相对较小，受债市回调的冲击更为显著。从时间维度看，1-2月债券收益率波动主要体现在短端（2年期国债收益率从约1.0%升至1.4%附近），若后续收益率继续上行，对TPL公允价值的累计影响将进一步扩大。
个股分化：城商行冲击最大，国有行相对温和
个股层面，尽管国有行TPL久期更长，但综合营收结构看，城商行受债市回调冲击最为显著。在我们的测算框架下：南京银行TPL公允价值变动占营收-4.81%（压力最大），杭州银行-4.73%，贵阳银行-3.90%，成都银行-3.07%，平安银行-3.22%。城商行冲击大的原因：TPL资产占比较高（南京46.2%、杭州25.5%、贵阳29.7%），远超国有行平均8%的TPL占比；营收体量相对较小，公允价值变动对营收的冲击被放大；久期虽短但资产规模相对营收的比重大。相比之下，国有行虽然久期更长，但因TPL占比低、营收体量大，公允价值变动对营收的冲击相对温和（交行-1.84%、邮储-0.99%）。这意味着在债市回调期间，城商行其他非息收入面临更大的波动压力。
对银行经营的含义：非息收入稳定性面临考验
2024年银行其他非息收入对营收的贡献度已跃升至10%以上，成为银行利润增长的重要支撑（主要受益于债券利率大幅下行）。25年债市回调导致TPL公允价值变动转负，对银行非息收入的拖累将在25Q1财报中体现。银行可通过两种方式对冲：一是通过OCI处置释放浮盈（详见后文测算），二是通过增加短久期TPL配置或降低TPL规模来控制利率风险敞口。短期内，债市回调对银行非息收入的冲击主要集中在TPL占比较高、营收体量较小的城商行；中长期看，若债券收益率延续上行趋势，银行其他非息收入的贡献度将从2024年的高位回落，对银行利润增长的支撑作用减弱。
部分上市银行TPL公允价值变动测算（25年1-2月）| 银行 | TPL久期（年） | 公允价值变动（亿元） | 占2023年营收 |
|---|
| 南京银行 | 1.52 | -21.70 | -4.81% |
| 杭州银行 | 2.34 | -16.55 | -4.73% |
| 贵阳银行 | 2.41 | -5.89 | -3.90% |
| 成都银行 | 2.55 | -6.65 | -3.07% |
| 平安银行 | 2.96 | -52.99 | -3.22% |
| 上市银行合计 | 1.93（平均） | -679 | -1.20% |
