国信证券研报分析了三大云厂商微软、亚马逊、谷歌的云业务收入表现。整体来看，各厂商云收入均保持增长，进入2024年后增速均有不同程度回升。谷歌云24Q3同比增长34.98%领跑，微软Azure及其他云服务同比增长33%，亚马逊AWS同比增长19.05%。AI正成为云收入增长的核心驱动力——AI对Azure营收增长贡献已达12%，AWS的AI业务年同比增长率持续保持三位数。
云收入全面增长，谷歌云增速领跑
分厂商看：微软24Q3智能云业务收入240.92亿美元，同比增长20%，其中Azure和其他云服务同比增长33%，高于上季度业绩指引（28%-29%）。亚马逊24Q3 AWS收入274.52亿美元，同比增长19.05%，年化收入已达1100亿美元。过去18个月中，AWS发布的机器学习和生成AI功能是其他主要云提供商总和的两位。谷歌24Q3云收入113.53亿美元，同比增长34.98%、环比增长9.72%，主要由谷歌云平台在AI基础设施、生成AI解决方案和核心产品方面的加速增长推动，谷歌云平台增速高于整体云业务增速。
整体看，云收入增速进入2024年后均有不同程度回升，谷歌云实现最高同比增速，反映AI云服务需求持续旺盛。
AI正成为云收入增长核心驱动力
自微软FY24Q1（自然年23Q3）开始，AI对Azure及其他云服务贡献迅速提升，由FY24Q1占比3%迅速提升至FY25Q1占比12%，呈现明显上行趋势，预期未来将继续保持高速增长。AI驱动的云服务包括大模型训练、推理、生成式AI应用部署等场景，对GPU算力需求呈指数级增长。
亚马逊AWS的AI业务年收入已达数十亿美元，年同比增长率持续保持三位数。AWS过去18个月中发布的机器学习和生成AI功能是其他主要云提供商总和的两位，反映AWS在AI云服务领域的先发优势。
云收入结构持续优化，AI服务占比提升
各厂商云业务收入结构中，AI相关服务占比持续提升。微软Azure中AI服务贡献从3%升至12%，亚马逊AWS的AI业务年收入已达数十亿美元，谷歌云平台在AI基础设施和生成AI解决方案方面的增长高于整体云业务增速。AI正从“附加功能”演变为“核心驱动力”。
展望未来，随着大模型参数量持续增长、AI应用场景不断拓展，AI云服务需求有望继续保持高增长。各厂商云收入增速回升趋势有望延续，AI贡献占比将继续提升。
三大云厂商云业务收入与AI贡献对比
表：三大云厂商24Q3云业务收入及AI贡献对比| 厂商 | 24Q3云收入 | 同比增速 | AI贡献 | 核心驱动 |
|---|
| 微软（Azure） | 240.92亿美元（智能云） | +33%（Azure） | 12%（较FY24Q1的3%提升） | AI推理、大模型训练 |
| 亚马逊（AWS） | 274.52亿美元 | +19.05% | 数十亿美元年收入，三位数增长 | AI基础设施、生成式AI |
| 谷歌（谷歌云） | 113.53亿美元 | +34.98% | AI基础设施、生成AI解决方案 | AI平台、核心产品增长 |
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理
