国信证券报告指出，中美贸易摩擦显著改变了美国运动鞋进口格局。中国占美国运动鞋进口金额占比从2017年约35%降至2021年24.0%（-11.6个百分点），越南占比从46.6%升至56.7%（+10.1个百分点）。越南已成为美国第一大运动鞋进口国。这一变化背后是中国运动鞋代工产能向越南的大规模转移——华利集团100%产能在越南，裕元集团越南产能升至49%，丰泰越南产能47%。本文从进口份额、产能转移和受益标的三个维度分析运动鞋进口格局变化。
进口份额——中国降11.6pct，越南升10.1pct
美国运动鞋进口格局在特朗普政府期间发生显著变化。2017-2021年，中国占美国运动鞋进口金额占比下降11.6个百分点至24.0%，中国也从美国第一大运动鞋进口国降为第二大。同期越南占比从46.6%提升至56.7%（+10.1个百分点），稳居美国第一大运动鞋进口国。印尼占比从12%提升至15%（+3个百分点），为第三大来源国。中国份额的下降与越南份额的上升几乎一一对应，反映贸易摩擦直接推动了订单转移。
美国从越南进口运动鞋金额2017-2021年复合增速2.8%，虽增速不高但因基数庞大（2017年已占47%），绝对增量可观。2019年上半年越南鞋类出口额31.8亿美元（+13%）。
产能转移——中国代工厂加速越南布局
美国运动鞋进口格局变化的背后是中国代工厂的产能转移。华利集团100%产能在越南北部，2023年员工15.7万人，年产1.9亿双运动鞋，是全球领先的运动鞋代工企业，核心客户包括Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、Under Armour、On等。裕元集团越南产能占49%（2023年），印尼34%；丰泰企业越南产能47%，印尼12-16%。
头部运动鞋代工企业已基本完成从中国向越南的产能转移。2023年，耐克鞋类越南产量占50%，中国仅占18%（2000年中国占43%）；阿迪达斯鞋类越南占38%，中国占14%（2010年中国占39%）。中国运动鞋代工产能的外迁使产业链整体规避了美国加征关税的影响。
受益标的——海外产能布局充分的企业
运动鞋进口格局变化中，提前布局越南产能的中国代工企业充分受益。华利集团（300979.SZ）100%产能在越南并积极拓展印尼产能，预期未来2年增加5-6个越南和印尼工厂，订单需求饱满、产能持续扩张。丰泰企业、裕元集团等台资代工企业同样受益。
风险方面，若特朗普再次当选并对越南加征关税，已转移至越南的产能可能面临新的贸易壁垒。但考虑到越南在美国运动鞋进口中的核心地位（57%），美国对越南加征关税将直接影响本国运动鞋供应和价格，政策落地难度较高。
运动鞋进口份额核心数据
表：美国运动鞋主要进口来源国份额变化| 国家 | 2017年占比 | 2021/2022年占比 | 变化 |
|---|
| 越南 | 46.6% | 56.7% | +10.1pct |
| 中国 | 约35% | 24.0% | -11.6pct |
| 印尼 | 约12% | 15% | +3pct |
运动鞋进口份额变化是中美贸易摩擦对纺织品贸易影响最直观的指标之一。中国份额下降与越南份额上升同步发生，背后是中国运动鞋代工产能向越南的大规模转移。当前华利集团等龙头代工企业已100%布局越南产能，有效规避了关税影响。建议关注订单需求饱满、产能持续扩张的华利集团，以及海外产能逐步释放的申洲国际、开润股份。
