中国运动鞋服行业正展现出穿越周期的增长韧性。国盛证券纺织服饰行业周报指出，2024年运动鞋服板块重点公司合计收入同比增长8.7%，归母净利润同比增长12.4%（安踏体育数据为剔除一次性利得后）。2025Q1安踏/Fila品牌终端流水均增长高单位数，其他品牌流水同比增长65%-70%，整体表现超预期。展望2025年，运动鞋服板块受益于国家政策支持以及居民运动参与度提升，相关品牌公司的增长韧性有望持续。
运动鞋服板块2024年业绩稳健增长
运动鞋服板块是品牌服饰行业中增长最为稳健的子板块。2024年重点公司合计收入同比增长8.7%，归母净利润同比增长12.4%，利润增速高于收入增速，反映出行业盈利能力的改善。
分品牌来看，安踏体育2024年收入708.3亿元，同比增长13.6%，剔除一次性利得后归母净利润156.0亿元，同比增长52.4%。李宁收入286.8亿元，同比增长3.9%，归母净利润30.1亿元，同比下降5.5%。特步国际收入135.8亿元，同比增长6.5%，归母净利润12.4亿元，同比增长20.2%。361度收入100.7亿元，同比增长19.6%，归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%。
运动鞋服板块的稳健增长受益于多重因素：居民健康意识的持续提升带动运动参与度提高；大型体育赛事的举办激发了消费热情；国产品牌在产品力和品牌力上的持续提升。
运动鞋服重点公司2024年业绩| 公司 | 收入（亿元） | 收入增速 | 净利润（亿元） | 利润增速 |
|---|
| 安踏体育 | 708.3 | +13.6% | 156.0 | +52.4% |
| 李宁 | 286.8 | +3.9% | 30.1 | -5.5% |
| 特步国际 | 135.8 | +6.5% | 12.4 | +20.2% |
| 361度 | 100.7 | +19.6% | 11.5 | +19.5% |
户外运动与跑步品类的结构性机会
户外运动和跑步是当前运动鞋服赛道中最具增长潜力的两大品类。户外运动方面，始祖鸟、萨洛蒙等专业户外品牌在大中华区的快速增长印证了户外消费的升级趋势。萨洛蒙DTC业务2025Q1同比增长68%，始祖鸟Technical Apparel业务同比增长28%，增速远超行业平均。
跑步品类方面，国产品牌通过专业跑鞋系列的持续迭代建立了品牌认知和市场份额。安踏的PG7系列针对慢跑缓震场景，特步的160X系列在专业跑者中建立了口碑。跑步赛道的竞争正从价格竞争转向产品力和品牌力的竞争。
户外与跑步品类的快速增长反映了消费趋势的变化：消费者更加重视健康生活方式的建立，愿意为专业功能性产品支付溢价。这一趋势在年轻消费群体中尤为明显，预计将在未来数年内持续推动相关品牌的增长。
2025年展望与投资主线
展望2025年，运动鞋服板块的增长韧性有望延续。国家政策层面对体育产业的支持力度持续加大，居民运动参与度仍在提升通道中，行业基本面具备较强的支撑。
从投资角度来看，运动鞋服板块存在三条主线。第一条主线是业绩确定性强的龙头公司，安踏体育2025Q1流水表现超预期，集团化运营能力卓越，可持续增长可期，对应2025年PE为18倍。第二条主线是户外细分赛道的持续景气，关注户外品牌矩阵完善的标的。第三条主线是专业跑步品类的产品升级，关注在跑鞋领域持续创新的品牌。
服饰制造板块同样值得关注，具备一体化和国际化产业链的龙头公司有望在行业集中度提升中享受份额红利。申洲国际对应2025年PE为12倍，华利集团对应2025年PE为16倍，估值性价比较高。
