东兴证券研究报告指出，运动户外赛道正经历国产龙头的集团化与国际化加速期。2025年安踏通过收购德国户外品牌狼爪进一步加码中高端户外市场，安踏集团以亚玛芬为抓手在全球配置资源（亚玛芬2024年营收首破51亿欧元）。特步完成对索康尼、迈乐两个品牌的收购，索康尼2025Q1零售额同比增长超40%。2025Q1各运动品牌均保持良好增长，安踏其他品牌流水增速65-70%、FILA高单位数、李宁低单位数。国产运动龙头正在加速品牌矩阵建设，集团化、国际化战略助力行稳致远。
25Q1流水增长稳健，安踏体系表现强劲
2025年一季度各运动品牌公布流水数据均保持良好增长。安踏品牌高单位数增长，FILA高单位数增长，其他品牌（迪桑特、可隆等）增速达65-70%。李宁低单位数增长，特步中单位数增长，361度10-15%增长。国产品牌份额持续提升，安踏体育2025年通过收购德国户外品牌狼爪（2.9亿美金现金对价，预计25Q2末或Q3初完成）进一步加码中高端户外市场。李宁接替安踏成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作企业，品牌影响力持续提升。
从更长期维度看，国产运动品牌近年来保持持续扩张态势。特步国际旗下索康尼和迈乐（已收购）势头良好，索康尼2025Q1零售额同比增长超40%，验证了多品牌战略的成功。361度主品牌和童装品牌均保持10%-15%增长，电商渠道增长35-40%。国产运动品牌已从“单品牌竞争”进入“多品牌集团化竞争”的新阶段。
集团化、国际化——国产运动龙头的战略升级
安踏体育在集团化和国际化方面走在行业最前沿。安踏集团以控股的亚玛芬体育为重要抓手，在全球范围内配置资源，亚玛芬体育2024年营收首次突破51亿欧元。2025年收购狼爪进一步完善了安踏在中高端户外领域的品牌矩阵，覆盖从大众到高端、从专业到时尚的全方位品牌布局。安踏已形成主品牌安踏+FILA+迪桑特+可隆+亚玛芬（始祖鸟、萨洛蒙等）+狼爪的完整品牌矩阵。
特步国际完成了对索康尼和迈乐两个品牌的收购，布局高端跑鞋市场。索康尼25Q1零售额超40%增长验证了收购后品牌的良好发展态势。特步通过主品牌专业跑鞋+索康尼高端跑鞋+迈乐户外鞋的多品牌覆盖，构建了差异化的品牌梯队。李宁也在巩固主品牌的同时，积极探索品牌升级和国际影响力提升。国产运动龙头正在通过集团化、国际化的战略布局，从“中国龙头”向“全球玩家”迈进。
纺织制造——关税风险暂缓，海外产能重要性凸显
纺织制造板块25Q1收入278亿（同比微增0.68%），归母净利润20.18亿（+11.38%），环比24Q3/Q4明显改善。1-5月纺织品出口累计同比+2.5%，服装出口微降0.5%。5月12日中美关税由145%暂时降至30%，贸易得到极大恢复。
2025年行业受关税政策影响，海外产能基地重要性提升。中国头部纺企在国际品牌份额提升，顺应品牌全球市场供应需求开启海外扩产。东南亚等地在劳动力成本、关税和贸易壁垒上具有优势，但缺乏成熟的人才、技术、产业配套与资本积累。中国头部企业以国内产业基地为核心向外复制输出，结合海外与国内两方面优势。在贸易形势复杂的背景下，具备海外产能储备的纺织企业能有效应对贸易政策变化，实现订单和业绩稳定。建议关注申洲国际、华利集团。
2025Q1主要运动品牌流水增速| 公司 | 品牌 | 2025Q1流水增速 | 最新战略动向 |
|---|
| 安踏体育 | 安踏品牌 | 高单位数 | 收购德国户外品牌狼爪 |
| 安踏体育 | FILA | 高单位数 | 集团化布局深化 |
| 安踏体育 | 其他品牌 | 65-70% | 迪桑特、可隆高增 |
| 李宁 | 李宁 | 低单位数 | 接替安踏成奥委会合作伙伴 |
| 特步国际 | 特步 | 中单位数 | 索康尼25Q1零售额超40% |
| 361度 | 361度主品牌 | 10-15% | 电商35-40%增长 |
