申洲国际是全球运动服饰代工领域当之无愧的领航者。民生证券报告指出，公司运动类产品收入占比从2010年的50%持续提升至2024H1的71%，NIKE、ADIDAS、PUMA三大运动品牌深度绑定。截至2022年末累计申请专利767项，自主研发项目转化新产品41个系列，面料研发+成衣制造一体化模式构筑深厚护城河，海外产能占比已达53%，稳坐行业龙头地位。
全球针织制造领航者，运动服饰收入占比72%
申洲国际于1990年在浙江宁波成立，历经三十余载已成为全球最大的纵向一体化针织制造商之一。2005年港交所上市，2011年NIKE取代UNIQLO成为最大客户，2016年成为NIKE、ADIDAS及PUMA等运动大牌的第一大供应商。2023年实现营业收入249.70亿元，2024H1营收129.76亿元同比+12.23%。
运动类服装是公司营收核心驱动力，2024H1收入92.13亿元占比71.00%。2005年运动服饰收入占比仅约10%，2010年突破50%，2011年后运动类持续超过休闲类。2023年运动类收入180.32亿元占比72.21%，休闲类56.73亿元占比22.72%，运动服饰已成绝对主导。
从客户结构看，2023年NIKE、ADIDAS、UNIQLO及PUMA四大客户占集团年收入的79.6%，客户集中度较高但合作关系稳定且深入。公司为四大核心客户分别建立专用工厂，一站式完成从面料研发到生产所有环节，保证品牌间生产的独立性和保密性。
面料研发能力突出，技术壁垒构筑护城河
公司面料开发能力强，新产品的自主研发能力突出。截至2022年末，累计申请专利767项（发明专利254项），授权专利505项。2022年度自主专利新产品成果转化达到41个系列，开发专利新面料1250个，与客户联合开发达800个。
公司持续探索新技术、新材料及新工艺应用。自2003年以来陆续开发莱卡弹性面料、超细腈纶及超细涤纶保暖面料、针织仿真面料、功能性运动面料、保健面料等多款面料。与优衣库共同研发的Airism（吸汗/透气/柔软功能性面料），与Nike共同研发的TechFleece（轻盈/保暖/透气面料）及一体织鞋面Flyknit。2012年一次性购入2000台设备承接Flyknit全部订单，2012-2016年Flyknit鞋面订单在营收中占比从2%提升至6%左右。
公司还持续推进成衣数字化与自动化，建立创新中心加大科技研发投入。制衣工序在模块化缝制基础上研发自动化，利用吊挂系统提升人均产出效率。2022年在创新技术或可持续发展方面有多项改善项目，包括双头压标机、激光切面料机、六轴机器人衣片传递功能等。
海外产能占比53%，全球化布局持续深化
公司产能布局覆盖中国、越南、柬埔寨三大区域。截至2023年末，成衣海外产能占成衣总产出的53%，国内产能占比47%。越南基地拥有面料和成衣一体化生产能力，柬埔寨基地持续扩充产能。
海外产能布局使公司在成本控制和贸易风险规避上具备显著优势。越南、柬埔寨人力成本相对较低，且可规避欧美对中国纺织品的关税限制。随着海外工厂运行效率提升和产能利用率恢复，2024H1毛利率回升至28.99%，同比改善明显。
公司持续推进东南亚产能扩张。越南面料工厂和成衣工厂已初步形成纵向一体化模式，柬埔寨成衣工厂实现盈利。海外基地的产能扩充和管理能力成熟，为公司长期增长提供产能保障。全球化布局下，申洲国际在成本、效率、风险分散等方面的竞争优势持续强化。
表3：申洲国际产能区域分布（2023年）| 区域 | 产能类型 | 占比 |
|---|
| 中国（宁波/安徽/衢州） | 成衣+面料 | 47% |
| 越南（胡志明市） | 成衣+面料 | 27% |
| 柬埔寨（金边） | 成衣 | 26% |
