国信证券研报系统梳理了北美四大云厂商微软、亚马逊、谷歌、Meta的资本开支趋势。回顾三季度数据，各厂商资本开支均呈现大幅上升趋势，并将继续保持上行。亚马逊Q3资本开支达212.78亿美元同比增长88.33%，连续五个季度环比增长；Meta资本开支指引上调至380-400亿美元；微软资本开支同比增长78.6%。AI基础设施投入正成为云厂商资本开支增长的核心驱动力。
微软资本开支维持高同比增速，AI基础设施持续加码
24Q3微软资本支出（包括融资租赁）达200亿美元，同比增长78.6%，符合预期。其中用于购买财产、厂房和设备的现金支付为149亿美元，同比增长50.7%，略超预期。约一半与云和AI相关的支出用于长期资产，剩余支出主要用于服务器包括CPU及GPU。公司预计随着AI服务规模扩大，资本支出将继续增加。
从趋势看，微软资本开支自23Q3开始同比大幅上升，并在后续季度保持较高同比增速。环比方面每年二季度一般为波峰，三、四季度有所下降。24Q4资本开支同比增速或将继续维持高位，环比增速或将维持在当前水准。
Meta资本开支接近三年峰值，2025年将显著增长
24Q3 Meta资本支出（含融资租赁）为92亿美元，同比增长36%，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施投资。部分支出受三季度服务器交付进度影响，预计将在第四季度支付。Meta预计2024年资本支出将介于380亿至400亿美元之间，较此前预期的370亿至400亿美元有所上调。同时预计2025年资本支出会显著增长。
从近年趋势看，Meta资本开支波动明显，2021年至今峰值为22Q3的95.2亿美元。进入24年后资本开支再次显著上行，24Q3已接近近三年峰值。依据公司指引，资本开支将在24Q4继续提升并突破22Q3峰值，2025年后季度资本开支或将继续提升。
亚马逊连续五季度环比增长，谷歌维持高位
24Q3亚马逊资本开支达212.78亿美元，同比大增88.33%，大部分投资于AI服务需求，同时包括支持北美和国际业务的技术基础设施。全年资本开支预计750亿美元，下季度预计231亿美元。这是亚马逊资本开支环比增长的第五个季度，单季支出达近三年峰值。
谷歌24Q3资本开支130.61亿美元，同比增长62.15%、环比基本持平，主要用于服务器、网络设备购买及数据中心建设。资本开支在22Q1达波峰后下滑，23Q4起大幅上行并维持高位。预计Q4资本开支与Q3持平。
四大云厂商资本开支季度数据对比
表：四大云厂商24Q3资本开支及同比增速对比| 厂商 | 24Q3资本开支 | 同比增速 | 全年指引 | 核心投向 |
|---|
| 微软 | 200亿美元（含融资租赁） | +78.6% | 持续增加 | AI服务器、数据中心 |
| 亚马逊 | 212.78亿美元 | +88.33% | 750亿美元 | AI服务、技术基础设施 |
| 谷歌 | 130.61亿美元 | +62.15% | Q4持平Q3 | 服务器、数据中心 |
| Meta | 92亿美元（含融资租赁） | +36% | 380-400亿美元 | 服务器、数据中心 |
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理
