国金证券研报显示，本周（2025年6月23-27日）原油价格大幅回落。布伦特期货结算均价68.36美元/桶，环比下跌8.09美元/桶（-10.58%），波动范围67.14-71.48美元/桶。WTI期货结算均价65.71美元/桶，环比下跌8.53美元/桶（-11.48%）。伊朗和以色列冲突有所缓和，地缘风险溢价回吐是价格下跌主因，但霍尔木兹海峡风险仍存，全球航运业高度警惕。
本周原油行情回顾：地缘溢价回吐，价格大幅回落
本周原油市场经历了显著回调。布伦特原油期货均价从77美元/桶上方回落至68美元/桶附近，WTI从74美元/桶回落至65美元/桶附近，跌幅均超过10%。
下跌的核心驱动因素是地缘风险溢价的回吐。上周美国空袭伊朗后油价一度冲高，但本周伊朗和以色列冲突有所缓和，市场对中东全面冲突的担忧减弱。然而，霍尔木兹海峡的风险并未完全消除——据媒体报道，两艘载油量可达约200万桶的超级油轮在霍尔木兹海峡前紧急掉头，全球航运业对于这一水道可能受到的影响保持高度警惕。如果船舶预计抵达装货港后需要等待，它们可能更愿意停泊在霍尔木兹海峡外等待，这反映出市场对供应中断的实质忧虑。
从基本面看，全球石油供需格局仍处于相对宽松状态。OPEC+产量政策的不确定性、美国战略储备释放预期、以及全球经济增长前景的分化，共同构成了原油市场的复杂博弈格局。
原油价格下跌对化工产业链的传导效应
原油作为化工产业链的源头，其价格大幅波动对下游化工产品产生显著影响。本周原油价格下跌直接拖累了石脑油（-11.94%）、燃料油（-12.08%）、甲苯（-10.19%）等直接下游产品的价格。
值得注意的是，虽然原料端价格下跌，但部分化工品的价差反而扩大。乙烯-石脑油价差扩大37.45%，PET价差扩大24.6%，丁酮-液化气价差扩大25.95%，反映出在成本端压力缓解的背景下，部分化工品环节的盈利出现了边际改善。
这种“原料跌、价差扩”的格局表明，化工产业链不同环节的定价能力和供需格局存在差异。在原油价格回落的环境中，具备较强定价权或供需格局较好的化工品环节能够获得更大的盈利修复空间。
霍尔木兹海峡风险与化工品进口格局
霍尔木兹海峡的潜在风险对中国化工市场具有特殊意义。中东地区拥有丰富的油气资源，部分大宗化工品具有天然成本优势，且海运至华东地区相较西北内陆运输更具价格竞争力，中东成为我国化工资源品重要进口来源地。
我国甲醇进口高度依赖中东地区，2024年从阿曼、阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗四国的进口量达989.56万吨，占总进口量的73.39%。我国乙二醇2024年从阿曼、阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗、科威特五国的进口量达432.58万吨，占总进口量的66%。霍尔木兹海峡的任何运输中断风险都可能直接影响甲醇、乙二醇等关键化工品的进口供应。
若中东局势持续紧张，将对国内甲醇、乙二醇等产品的进口成本与供应稳定性产生冲击，利好国内煤化工、乙二醇等替代路线企业。
原油后市展望与投资关注点
展望后市，原油价格面临多空交织的复杂格局。地缘政治方面，伊朗与以色列的冲突虽有缓和但未根本解决，霍尔木兹海峡的运输风险依然是重要的上行风险因素。供需方面，全球经济增速放缓对石油需求的压制与OPEC+减产政策的博弈将继续主导价格方向。美元走势也将对以美元计价的原油价格产生影响。
对于化工行业投资而言，原油价格短期波动对成本端的传导值得关注。在原油价格回落环境中，关注价差扩大的品种（如乙烯、PET、丁酮）以及受益于进口替代逻辑的煤化工产业链（宝丰能源、华鲁恒升）。同时，中东地缘风险对甲醇、乙二醇进口的影响需持续跟踪，若供应受阻将利好国内甲醇和乙二醇生产企业。
本周原油及主要能源产品价格变动| 品种 | 最新价格 | 周涨跌幅 |
|---|
| 布伦特原油 | 67.73美元/桶 | -12.05% |
| WTI原油 | 65.24美元/桶 | -12.93% |
| 天然气（NYMEX） | 3.26美元/百万英热 | -15.23% |
| 新加坡高硫180cst燃料油 | 430.2美元/吨 | -12.08% |
| 新加坡石脑油 | 61.22美元/桶 | -11.94% |
